مخطط الطرح العام الأولي: الهيكل الزمني

المؤلف: بوكسو لي

https://www.linkedin.com/in/boxuliboku49/

أنثروبيك – شركة الأمان للذكاء الاصطناعي التي تقف وراء شات بوت كلود – بدأت في وضع الأساس لطرح عام أولي يمكن أن يحدث في وقت مبكر من عام 2026. وقد استعانت الشركة بشركة وادي السيليكون المخضرمة ويلسون سونسيني للتحضيرات المتعلقة بالطرح العام الأولي، مما يشير إلى انتقال من النمو السريع إلى الاستعداد للأسواق العامة. سيوجه هذا الاستشارة القانونية المهام الأساسية قبل الطرح العام الأولي: تشديد الضوابط المالية، بناء لجان المراجعة، وصياغة الإفصاحات عن المخاطر المتعلقة بالذكاء الاصطناعي (تشمل سلامة النموذج، مصدر البيانات، والاعتماد على الشركاء السحابيين). رغم أن أنثروبيك لم تلتزم بشكل رسمي بجدول زمني، فإن نافذة التحضير التي تستغرق 12-18 شهرًا تتماشى مع ظهور في "بداية 2026" إذا سمحت الظروف السوقية بذلك. من المهم أن أنثروبيك منظمة كشركة فوائد عامة مع صندوق فوائد طويل الأمد يمتلك أسهم من الفئة T الخاصة التي يمكن أن تنتخب في النهاية أغلبية مجلس الإدارة. سيتطلب هذا الحوكمة الفريدة (التي تشبه حارس المهمة المدمج) توضيحًا مفصلاً في S-1، حيث تتقاطع مع حقوق المساهمين وسيطرة المجلس بطرق غير تقليدية مقارنة بالطرح العام الأولي لشركات التكنولوجيا ذات الفئة المزدوجة. سيفحص المستثمرون كيف يوازن هذا الهيكل بين الدوافع الربحية والمهمة المعلنة لأنثروبيك لتطوير الذكاء الاصطناعي "للفائدة الطويلة الأمد للبشرية".

هيكل العرض: بالنظر إلى ميثاق Anthropic الذي يركز على المهمة، نتوقع وجود فئة واحدة من الأسهم العادية للمستثمرين العامين، بينما تحتفظ أسهم الفئة T الخاصة بالصندوق بالإشراف طويل الأجل. وعلى عكس الهياكل التقليدية للمؤسسين ذات الفئتين، تنازل مؤسسو Anthropic عن بعض التحكم لهذا الصندوق المستقل من خبراء أخلاقيات الذكاء الاصطناعي. بعد الطرح العام الأولي، من المقرر أن ينتخب الصندوق عددًا متزايدًا من المديرين (وفي النهاية الأغلبية) مع مرور المعالم. هذا يعني أن المساهمين العامين سيشترون في شركة حيث يحتفظ جسم مستقل بحق النقض على قرارات استراتيجية معينة - وهو تحول في الحوكمة يمكن أن يطمئن أصحاب المصالح بشأن سلامة الذكاء الاصطناعي أو يثير قلقًا بشأن تقليل تأثير التصويت. سيعتمد استقبال السوق على مدى وضوح قدرة Anthropic على توضيح فوائد هذا النموذج لإنشاء قيمة طويلة الأجل وإدارة المخاطر.

على الجدول الزمني، تم التواصل مع البنوك ولكن لم يتم اختيار المكتتبين بعد. من المرجح أن يكون هناك اتحاد من البنوك الاستثمارية الرائدة (مثل Goldman Sachs، Morgan Stanley، J.P. Morgan) نظرًا لحجم العرض. إذا تقدمت Anthropic جنبًا إلى جنب مع الطرح العام الأولي المتوقع لـ OpenAI، فقد يشهد عام 2026 اثنتين من أكبر الإدراجات التقنية في التاريخ، مما يعيد تعريف المشهد للذكاء الاصطناعي في الأسواق العامة.

تقييم مرتفع وقدرة مالية هائلة

طموحات التقييم لشركة Anthropic تصل إلى طبقات الستراتوسفير. بعد جولة التمويل من الفئة F بقيمة 13 مليار دولار بقيادة ICONIQ في سبتمبر 2025، قُيّمت الشركة بحوالي 170-183 مليار دولار [12][13] - أكثر من ضعف سعرها البالغ 61.5 مليار دولار في مارس. والآن يُقال إن Anthropic تتفاوض على جولة خاصة جديدة بقيمة تقييم تتجاوز 300 مليار دولار [14][15]، مما سيجعلها من بين الشركات الأعلى تقييماً في مجال الذكاء الاصطناعي عالميًا (ثانيًا بعد قيمة OpenAI الأخيرة التي تبلغ حوالي 500 مليار دولار) [15]. يعكس هذا الارتفاع ثقة المستثمرين الكبيرة في الإمكانيات المالية ومسار النمو لشركة Anthropic.

على الرغم من تأسيسها فقط في عام 2021، إلا أن شركة Anthropic تحقق بالفعل إيرادات كبيرة من نماذج الذكاء الاصطناعي وخدماتها. الشركة في طريقها للوصول إلى معدل إيرادات سنوي بقيمة 9 مليارات دولار بحلول نهاية عام 2025، ارتفاعًا من وتيرة تبلغ ~5 مليارات دولار في أغسطس[16]. بالنسبة لعام 2026، الأهداف الداخلية أكثر طموحًا: حالة أساسية بقيمة 20 مليار دولار وحالة مثلى بقيمة 26 مليار دولار في الإيرادات السنوية - مما يعني مضاعفة وربما تقريبًا ثلاثية سنة بعد سنة[17][18]. هذه الأرقام تبرز النمو المتفجر المدفوع بالطلب من الشركات. أكثر من 300,000 عميل من الشركات والمؤسسات الآن يستخدمون منتجات الذكاء الاصطناعي من Anthropic[19]، وحوالي 80% من الإيرادات تأتي من واجهات برمجة التطبيقات وحلول الشركات[20]. على سبيل المثال، اقترب Claude Code (مساعد البرمجة بالذكاء الاصطناعي من Anthropic) وحده من تحقيق مليار دولار في الإيرادات السنوية، ارتفاعًا من ~400 مليون دولار في منتصف عام 2025[21][22].

هذا النمو في الإيرادات قد عزز التقديرات المستقبلية: تشير أحد التقارير إلى أن Anthropic تتوقع تحقيق 70 مليار دولار في الإيرادات بحلول عام 2028 مع ~17 مليار دولار في التدفقات النقدية في ذلك العام[23][24]. تحقيق هذا سيتطلب استثمارات ضخمة – تدريب نماذج الذكاء الاصطناعي المتطورة يتطلب رأسمال كبير جدًا، حيث أن تدريب النماذج المتقدمة الآن يكلف مليارات لكل عملية[25]. قامت Anthropic بتعزيز ميزانيتها بنشاط لهذه المنافسة: بالإضافة إلى التمويل من الأسهم، حصلت على تسهيلات ائتمانية بقيمة 2.5 مليار دولار[24]، وواجهت حتى تسوية قانونية كبيرة بقيمة 1.5 مليار دولار لحل دعوى حقوق الطبع والنشر من قبل المؤلفين[26] (مؤشر مبكر على المسؤوليات القانونية التي يجب أن تتعامل معها شركات الذكاء الاصطناعي التوليدية).

لوضع الثقل المالي لشركة Anthropic في سياق مقارنة مع نظرائها، انظر إلى الجدول أدناه:

الجدول: تقييمات ومقاييس مختبرات الذكاء الاصطناعي الرئيسية. حققت شركتا Anthropic وOpenAI تقييمات غير مسبوقة وحجم إيرادات بين شركات الذكاء الاصطناعي الناشئة، متفوقتين بشكل كبير على المنافسين الجدد مثل xAI التابعة لماسك وكوهير في كندا. المصادر: رويترز، كرانش بيس، تقارير الشركة.

من المتوقع أن تجمع الطرح العام الأولي لشركة Anthropic عشرات المليارات من رأس المال الجديد، نظرًا لنطاق تقييمها. إذا استهدفت قيمة سوقية تقارب 300 مليار دولار، فإن حتى نسبة 5% فقط من الأسهم قد تجمع نحو 15 مليار دولار - مما قد يجعلها أكبر طرح عام أولي تقني في التاريخ. تبرير الإدارة للطرح العام هو الحصول على قناة رأس مال أكثر كفاءة لخطتها التي تتطلب حسابات مكثفة، وتخزين عملة الاستحواذ (الأسهم العامة) للصفقات الاستراتيجية [43]. يتضح كثافة رأسمال الشركة في التزاماتها السحابية: حيث جاء الاتفاق الأخير بين مايكروسوفت وإنفيديا للاستثمار بقيمة 15 مليار دولار مع تعهد Anthropic بإنفاق 30 مليار دولار على سحابة Azure خلال السنوات القادمة [28]. في الواقع، تقوم Anthropic بدفع فاتورة بنيتها التحتية الذكية مسبقًا عبر صفقات الأسهم - وهو تذكير واضح بأن في هذه الصناعة، تعتبر وحدات معالجة الرسوميات والطاقة ذات أهمية بقدر أهمية المواهب البرمجية. تواجه الهوامش الإجمالية، حتى بالنسبة لبرمجيات الذكاء الاصطناعي، ضغوطًا بسبب تكاليف السحاب الضخمة، لذا سيقوم المستثمرون العموميون بفحص كيفية تحسين Anthropic للاقتصاديات الوحدوية على نطاق واسع [25] [44].

شهية المستثمرين مقابل مخاوف الفقاعة

المشاعر المستثمرين حول الطرح العام الأولي لشركة Anthropic هي دراسة في التناقضات: تفاؤل مفرط ممزوج بالأجراس التحذيرية. من جهة، الطلب على الانكشاف على الذكاء الاصطناعي مرتفع للغاية. كل جولة تمويل حاولت Anthropic القيام بها بين 2023-25 كانت مكتظة بالاستثمارات، وجذبت عمالقة التكنولوجيا ورأس المال العالمي على حد سواء. كان جوجل و Salesforce من الداعمين الأوائل؛ وقعت أمازون شراكة استراتيجية بقيمة 4 مليارات دولار في عام 2023؛ والآن نفيديا ومايكروسوفت اصطفوا بالتزام بقيمة 15 مليار دولار[28]. قبل أسابيع قليلة، اشترى اتحاد من المستثمرين الكبار (Thrive Capital، صندوق رؤية SoftBank، Dragoneer، T. Rowe Price، وآخرون) أسهم OpenAI الثانوية بحماس، مما رفع تقييم OpenAI من 300 مليار دولار إلى 500 مليار دولار[34]. في الوقت نفسه، تمكنت xAI الخاصة بإيلون ماسك - دون إصدار منتج في ذلك الوقت - من الاندماج مع X (تويتر) بتقييم 113 مليار دولار وتبحث حاليًا عن تمويل بقيمة 230 مليار دولار[45][36]. تشير هذه الفورة إلى أن كميات كبيرة من رأس المال (من صناديق رأس المال المخاطر، والصناديق السيادية، والمستثمرين المتنوعين) تسعى إلى الحصول على أي حصة في قادة الذكاء الاصطناعي الأساسيين. إذا قدمت Anthropic أسهمًا عامة، فلا شك في أن الطلب الأولي سيكون كبيرًا، نظرًا لندرة الخيارات النقية للذكاء الاصطناعي في أسواق الأسهم. لقد نجحت الاكتتابات التقنية الأخيرة (في البرمجيات السحابية والمعالجات) بشكل جيد، مما أعاد فتح النافذة للاكتتابات ذات النمو العالي[11]. أسهم نفيديا (ارتفعت بنسبة 200%+ في عام 2023) والأسهم الأخرى المرتبطة بالذكاء الاصطناعي قد شجعت المستثمرين على المراهنة بشكل أكبر على موضوع الذكاء الاصطناعي. باختصار، الشغف يستمر تجاه وحيد القرن في مجال الذكاء الاصطناعي، وقد يكون طرح أسهم Anthropic الحدث الأبرز الذي تنتظره الأسواق المالية[11].

من ناحية أخرى، يحذر المراقبون المخضرمون من أننا «رأينا هذا الفيلم من قبل». حذر بنك إنجلترا مؤخرًا من أن تقييمات التكنولوجيا - وخاصة في الذكاء الاصطناعي - "لا تزال مرتفعة بشكل مادي"، مقارنًا أجزاء من السوق بزمن فقاعة الدوت كوم. المصرفيون المركزيون (المدير العام لبنك التسويات الدولية بابلو هيرنانديز دي كوس، ومحافظ بنك الاحتياطي الهندي السابق راغورام راجان) أعربوا علنًا عن قلقهم من أن السيولة الزائدة وخفض معدلات الفائدة يؤدي إلى تضخم فقاعة غير مستدامة. من الجدير بالذكر أن المستثمر مايكل بوري، المشهور بفضل "بيغ شورت"، كرر تحذيراته بشأن نشوة سوق الأسهم وظروف الفقاعة في أسهم الذكاء الاصطناعي. الخلفية بالفعل معقدة: معدلات الفائدة العالمية، رغم أنها ليست في ذروتها، لا تزال مرتفعة نسبيًا، ومع ذلك يتدفق رأس المال المضارب في صفقات الذكاء الاصطناعي بأرقام قياسية. إذا استمرت السياسة النقدية في التسهيل أو تم تخفيفها (مثل نظام جديد للاحتياطي الفيدرالي يركز على النمو)، فقد يعزز ذلك انتعاش الذكاء الاصطناعي. ولكن تغير في الشعور - ربما ناتج عن حادثة أمان في الذكاء الاصطناعي، أو تشديد تنظيمي، أو ببساطة عدم تحقيق معايير النمو - قد يؤدي إلى تصحيح حاد في هذه الأسماء ذات التقييمات المرتفعة. سيتذكر مديرو صناديق التحوط كيف يمكن أن تكون الاكتتابات الأولية المفعمة بالحماسة علامة على نقاط التحول في السوق. المفتاح سيكون ما إذا كان أنثروبيك (وOpenAI إذا تبعته) يمكنهم تبرير تقييماتهم من خلال التنفيذ. عند ~15× الإيرادات السنوية المتوقعة، تسعير أنثروبيك بـ 300 مليار دولار عدواني ولكنه ليس غير مسبوق لمنصة مهيمنة - ومع ذلك، أي تعثر في تحقيق هدف الإيرادات الذي يتجاوز 20 مليار دولار أو انكماش في النمو قد يؤدي إلى ضغط سريع على المضاعفات.

حتى الآن، تفوق حماس المستثمرين على الخوف. حتى مع وعظ المصرفيين المركزيين بالحذر، تشير محادثات التمويل الخاص لشركة Anthropic إلى أن الأموال الكبيرة لا تزال تتدفق إلى الداخل، وليست تنسحب إلى الخارج. قد يوفر تحول الشركة نحو الإيرادات المؤسسية (مع عقود طويلة الأجل وتكاليف تبديل مرتفعة) أيضًا للمستثمرين راحة بأن نموها أكثر استدامة من مجرد موضة. في الواقع، أشار محللو دويتشه بنك مؤخرًا إلى أن أعمال المستهلكين لدى OpenAI قد تقترب من التشبع: حيث توقف نمو المشتركين المدفوعين في ChatGPT في الأسواق الرئيسية منذ منتصف عام 2025، مما يشير إلى سقف لاعتماد المستهلك[51]. وعلى النقيض من ذلك، فإن Anthropic لا تزال في بداية منحنى نموها؛ وتجد DB أن قيمة اشتراكها (من العملاء التجاريين) ارتفعت تقريبًا 7 مرات هذا العام (رغم أنها انطلقت من قاعدة أصغر) مقابل ~18% نمواً لـ OpenAI[51]. تُغذي هذه البيانات رواية أن Anthropic قد يكون لديها طريق أسهل لتحقيق الربحية مقارنة بمنافستها – وهي فكرة، إذا تم تصديقها، ستزيد من تعزيز المشاعر المتفائلة[52]. في محادثات مع المستثمرين، أكد الرئيس التنفيذي لشركة Anthropic، داريو أمودي، على مبيعات المؤسسات المنضبطة وإدارة التكاليف، وهو ما يفسره البعض على أنه نهج أكثر توازنًا مقارنة ببعض المنافسين الذين ينفقون بتهور. سواء كانت تلك هي الحقيقة أم مجرد تلوين للواقع، يجب على الحملة الترويجية للاكتتاب العام أن تقنع المستثمرين بأن Anthropic يمكنها الحفاظ على النمو السريع والتوجه نحو الربحية في أفق معقول.

Anthropic ضد OpenAI: مواجهة عمالقة الذكاء الاصطناعي

غالبًا ما يتم تأطير التنافس بين Anthropic وOpenAI كمسابقة بين داود وجالوت، على الرغم من أن Anthropic لم تعد داود. كلا الشركتين في طليعة نماذج اللغة الكبيرة والذكاء الاصطناعي الأساسي، وكلتاهما ولدت من نفس الجذور (تأسست Anthropic في عام 2021 على يد خريجي OpenAI). ومع ذلك، فقد تطورت كل منهما باستراتيجيات متميزة في التمويل، وتركيز المنتجات، وهيكل الشركات.

التمويل والتقييم: حصلت OpenAI على تقدم كبير في التمويل. تجاوزت استثمارات مايكروسوفت الإجمالية 13 مليار دولار، مما يمنحها حصة اقتصادية تقدر بـ 49٪ في كيان OpenAI ذو الربحية المحدودة. جاء رأس المال الإضافي عبر جولة تقييم بلغت 40 مليار دولار (بمشاركة من SoftBank) وبيع ثانوي في أكتوبر 2025 يقيم OpenAI بـ 500 مليار دولار. إجمالاً، بلغ مقدار الأموال المتاحة لـ OpenAI (بما في ذلك حقوق الملكية والديون الأساسية) حوالي > 15 مليار دولار، بالإضافة إلى أي نقدية تولدها من العمليات. بينما جمعت Anthropic رأس مال أقل (حوالي 18 مليار دولار حقوق ملكية حتى الآن)، إلا أنها أغلقت الفجوة بسرعة من خلال الاستفادة من شركاء تقنيين كبار متعددين. استثمرت Alphabet (Google) في وقت مبكر (حوالي 300 مليون دولار لحصة تقدر بـ 10٪ في 2022)، ثم جاء صفقة أمازون بـ 4 مليارات دولار للحصول على حقوق ملكية أقلية وائتمانات AWS في 2023، وأخيراً انضمت Nvidia ومايكروسوفت لتزويد ما يصل إلى 15 مليار دولار إضافية. بلغ تقييم Anthropic بعد الأموال في أواخر 2025 (حوالي 183 مليار دولار) أقل من OpenAI، لكن الزيادة في التقييم من الجولة الأخيرة إلى الطرح العام الأولي المحتمل (من 183 مليار دولار إلى ربما أكثر من 300 مليار دولار) يعكس في الواقع قفزة OpenAI نفسها (من 300 مليار دولار إلى 500 مليار دولار). كلاهما يركب منحنيات خلق قيمة غير مسبوقة - في الواقع، جاء معلم الـ 500 مليار دولار لـ OpenAI بعد شهور قليلة من تقييمه بـ 300 مليار دولار، مما يبرز كيف يعيد السوق تقييم الفائزين في مجال الذكاء الاصطناعي بشكل محموم. إذا كانت OpenAI تسعى حقًا للوصول إلى تريليون دولار في طرح عام أولي مستقبلي، فسيكون ذلك رقماً قياسياً جديداً، متجاوزًا حتى أكبر رؤوس أموال الشركات التقنية الكبيرة عندما طرحت للاكتتاب العام. قد يكون مبلغ 300 مليار دولار المزعوم لـ Anthropic أقل بالمقارنة، لكنه لا يزال في القمة بين تقييمات الطروحات العامة الأولية على مر العصور (على قدم المساواة مع أرامكو السعودية أو علي بابا، على الرغم من أن تلك كانت في صناعات مختلفة تماماً).

نماذج الإيرادات والنطاق: على الرغم من أن كلا الشركتين تستهدف الذكاء الاصطناعي على نطاق واسع، إلا أن نهجهما في الذهاب إلى السوق اختلف في البداية. OpenAI حققت شهرة عالمية وموطئ قدم للمستهلكين مع ChatGPT، حيث حصلت على مئات الملايين من المستخدمين (و800 مليون مستخدم نشط أسبوعيًا بحلول نهاية 2025) عبر نموذج مجاني. يتم تحقيق الإيرادات من خلال اشتراكات ChatGPT Plus، والأهم من ذلك، من خلال الوصول للشركات والمطورين إلى نماذجها عبر API السحابي لمنصة Azure وتراخيص مخصصة. نموذج OpenAI هو نوعًا ما هجين: وصول واسع للمستهلكين (مما يساعد على جمع البيانات والعلامة التجارية) يغذي محرك الإيرادات الذي يواجه الشركات. أبلغت الشركة عن عائدات بلغت 4.3 مليار دولار في النصف الأول من عام 2025، وبحلول أغسطس كانت على وتيرة تتجاوز 13 مليار دولار سنويًا مع توقعات بـ 20 مليار دولار للسنة كاملة. هذا النمو مذهل - انتقلت OpenAI من إيرادات تقارب الصفر في عام 2021 إلى مليارات مزدوجة الأرقام في أربع سنوات فقط. ومع ذلك، يأتي ذلك بتكلفة نفقات سحابية ضخمة (توفر Microsoft السحابة على مسافة) وبالتالي هوامش ضئيلة حاليًا. في الواقع، أخبر سام ألتمان، الرئيس التنفيذي لشركة OpenAI، المستثمرين بشكل خاص أن الشركة قد لا تحقق أرباحًا محاسبية حتى عام 2029 وقد تفقد 44 مليار دولار إجمالاً قبل ذلك، نظرًا للإنفاق الكبير على البحث والتطوير والبنية التحتية اللازمة لتحقيق الذكاء العام الاصطناعي.

Anthropic، على النقيض، ركّزت عمداً على الشركات بين الأعمال منذ البداية. بدلاً من روبوت محادثة موجه للجمهور، تقدم Anthropic واجهات برمجة تطبيقات Claude، ومساعدين ذكيين متخصصين في المجالات، ونماذج مضبوطة على السلامة للشركات. نمت الشركة بهدوء ولكنها متجذرة بعمق في الحالات العملية للشركات: من دمج Claude في أدوات Microsoft 365 Copilot إلى توسيع الشراكة مع Salesforce، وطرح Claude لمئات الآلاف من الموظفين في Deloitte وCognizant من خلال صفقات الشركات. تعني هذه الاستراتيجية التي تركز على الشركات أن عملاء Anthropic البالغ عددهم 300 ألف هم في الغالب شركات (كبيرة وصغيرة) تدمج Claude في عملياتها، ما يحقق عائدًا سنويًا مرتفعًا لكل عميل. ونتيجة لذلك، يُقال إن تركيبة إيرادات Anthropic تتكون من 80% من الشركات و20% من خلال الشركاء أو المطورين الأصغر - وهو تقريبًا عكس تركيبة OpenAI المبكرة. بحلول الربع الرابع من عام 2025، تكون الإيرادات السنوية لـ Anthropic (~7 مليارات دولار) أصغر من OpenAI، ولكن معدل نموها الحالي أعلى (تتوقع نموًا ~3× إلى 2026 مقارنة بـ ~2× لـ OpenAI). من اللافت أن استراتيجية التسعير لـ Anthropic قد أكدت على القيمة مقابل المال في بعض القطاعات - على سبيل المثال، تقديم Claude Haiku، وهو نموذج أرخص بكلفة ثلث تكلفة النموذج الرئيسي، لجذب الشركات التي تهتم بالتكلفة. هذا قد يساعدها في اجتذاب العملاء الذين قد يترددون بسبب تسعير OpenAI لـ GPT-4.

الخنادق التنافسية: تتمتع كلتا الشركتين بمزايا هائلة. تستفيد OpenAI من ميزة الدخول الأول والاعتراف بالاسم - أصبح "ChatGPT" مرادفًا للذكاء الاصطناعي في خيال الجمهور. لديها نظام بيئي كامل (المطورين الذين يبنون على واجهة برمجة تطبيقاتها، سوق الإضافات، والتكامل في عدد لا يحصى من التطبيقات) وتحالف استراتيجي مع مايكروسوفت الذي يمنحها ليس فقط التمويل ولكن التوزيع عبر Azure والدمج في Windows وOffice. كما تحتضن بعض من أفضل المواهب البحثية في العالم، والأهم من ذلك، كنز من بيانات الاستخدام من ملايين التفاعلات، والتي يمكن أن تحسن نماذجها. تواجهها Anthropic بقوتها الخاصة: سمعة في أمان ومواءمة الذكاء الاصطناعي، مما يجذب الشركات والمشرعين؛ المرونة السحابية المتعددة، حيث لديها شراكات مع أمازون وجوجل والآن مايكروسوفت في الوقت نفسه (في حين أن OpenAI كانت طويلة الحصرية لـ Azure)؛ وهيكل حوكمة أكثر قابلية للتوجيه (صندوق الفائدة طويلة الأجل) الذي يمكن أن يكون ذا قيمة إذا بدأت الهيئات التنظيمية تفضل الشركات التي لديها رقابة أخلاقية مدمجة. تقنيًا، تم الإشادة بنموذج كلود من Anthropic لقدرته على معالجة الوثائق الطويلة بفضل نافذة السياق الكبيرة جدًا، وكانت Anthropic في طليعة البحوث في الذكاء الاصطناعي الدستوري و"تفسير" النموذج، مما قد يمنحها ميزة في عمليات الذكاء الاصطناعي الموثوق بها.

إحدى التطورات المثيرة للاهتمام هي الخطوات الأخيرة التي اتخذتها شركة OpenAI لتنوع اعتمادها على السحابة. في منتصف عام 2025، وقعت OpenAI التزامًا سحابيًا بقيمة 300 مليار دولار مع Oracle وأبرمت اتفاقًا مع Google، مما يقلل من اعتمادها الوحيد على Microsoft. يعكس ذلك نهج Anthropic المتعدد السحابة ويشير إلى أن كلا الشركتين ستتنافسان وجهًا لوجه عبر جميع الأنظمة البيئية السحابية الرئيسية. كما أن الشركتين تتوسعان في مجالات متجاورة: OpenAI في أجهزة المستهلك (المشروع المبلغ عنه لجوني آيف لجهاز يركز على الذكاء الاصطناعي) والسيليكون المخصص (العمل مع Broadcom على رقائق الذكاء الاصطناعي)، وAnthropic في الأسواق العالمية (فتح مكتب في الهند، ثاني أكبر سوق لها) والشراكات الحكومية (تقديم Claude للوكالات الفيدرالية الأميركية مقابل دولار واحد لتجربة الاستخدام الآمن للذكاء الاصطناعي). كل منهما يسابق لبناء منصة ذكاء اصطناعي شاملة قبل الآخر - سباق سيزداد شدة تحت تدقيق السوق العامة إذا كان كلاهما متجهًا للاكتتاب العام.

النظراء في الأفق: xAI لماسك وكوهير

بعيدًا عن مواجهة Anthropic–OpenAI، هناك عدد قليل من الشركات الناشئة الأخرى في مجال الذكاء الاصطناعي تسعى للوصول للأهمية في الذكاء الاصطناعي التأسيسي. اثنتان تركز عليهما هما xAI وCohere، على الرغم من اختلاف ملفاتهما بشكل كبير.

xAI، التي أطلقها إيلون ماسك في منتصف عام 2023، هي وافدة جديدة بطموحات كبيرة. وضع ماسك xAI بوضوح كمنافسة لـ "فهم الطبيعة الحقيقية للكون" – مما يعني فعليًا السعي نحو الذكاء العام الاصطناعي (AGI). في الواقع، كانت xAI تبني بسرعة بنية تحتية حاسوبية لتلحق بالركب: يُقال إنها تستثمر بكثافة في مراكز البيانات وكمبيوتر عملاق يسمى "كولوسوس" في نيفادا/تكساس لتدريب النماذج على مستوى GPT-4. وبشكل فريد، تم دمج xAI في شركة X Corp التابعة لماسك (الشركة الأم لتويتر)، مما يمنحها الوصول إلى كمية ضخمة من بيانات تويتر لتدريب النماذج. كما تحدث ماسك عن الاستفادة من موارد وبيانات تسلا لدعم xAI. تعتمد مسار التمويل للمشروع، كالعادة، على إمبراطورية ماسك الخاصة. وافق مساهمو تسلا مؤخرًا على خيار لتسلا للاستثمار في xAI، كما أن مكتب عائلة ماسك يقوم بالترويج للاستثمار الخارجي. انتشرت شائعات حول جمع 15 مليار دولار بقيمة تقديرية ~200 مليار دولار في أواخر عام 2025 – أرقام تبدو مرتفعة نظرًا لأن xAI قد أطلقت نموذجها الأول فقط (“Grok”) لمجموعة محدودة من المستخدمين على X. نفي ماسك علنًا بعض هذه التقارير بوصفها "زائفة"، لكن حتى جزء من هذا التمويل سيجعل xAI واحدة من الشركات الناشئة الأكثر تمويلًا خلال 18 شهرًا من الإطلاق. حاليًا، ميزة xAI التنافسية الكبرى هي ماسك نفسه – رأس ماله، وشركاته كعملاء محتملين (X كمنصة اختبار لميزات الذكاء الاصطناعي، ودعم تسلا)، وقدرته على الرؤية الجريئة. تدعي الشركة أنها ستتبع نهجًا بديلًا للمواءمة مع الذكاء الاصطناعي ("السعي الأقصى للحقيقة" بكلمات ماسك) مما قد يجذب فئة معينة من المطورين. ومع ذلك، مع إيرادات معلنة قليلة وحجم فريق ونضج منتجات بعيد عن القادة، xAI في وضع اللحاق بالركب. من وجهة نظر صندوق التحوط، فإن الحديث عن التقييم الفلكي لـ xAI هو أكثر مؤشر على تأثير ماسك والضجيج حول الذكاء الاصطناعي من الأساسيات التجارية – على الأقل حتى تظهر xAI خدمة قابلة للتسويق حقيقية خارج منصة X. يبقى أن نرى ما إذا كانت xAI ستتبع أقرانها نحو طرح عام أولي أو ستظل تحت الملكية الخاصة لماسك لفترة أطول (على غرار البقاء الطويل الخاص لـ SpaceX)، ولكن وجودها يضيف ضغطًا على الشركات الحالية، ليس أقل لأن ماسك أثبت جدارته في حروب الأسعار والتحركات المزعزعة في صناعات أخرى.

Cohere، على النقيض، هي شركة ناشئة تركز على الذكاء الاصطناعي للأعمال وقد اختارت عمدًا الابتعاد عن أضواء الذكاء الاصطناعي الاستهلاكي. تأسست في عام 2019 من قبل موظفين سابقين في جوجل (بما في ذلك أحد المشاركين في كتابة ورقة Transformer الأساسية)، وتقوم Cohere، التي تتخذ من تورونتو مقراً لها، ببناء نماذج لغوية كبيرة للتطبيقات التجارية. لا تقدم واجهة عامة على طراز ChatGPT؛ بل توفر Cohere واجهات برمجة التطبيقات ونماذج مخصصة يمكن للشركات تشغيلها في بيئات متنوعة - بما في ذلك على سحابتهم الخاصة أو في الموقع[66]. يجذب خيار التوزيع السحابي غير المعتمد على مزود معين الشركات التي تحتاج إلى مزيد من التحكم في البيانات والبنية التحتية (على النقيض، تم تقديم نماذج OpenAI وAnthropic الرائدة بشكل أساسي كخدمة على سحابة المزود). يشبه نهج Cohere في السوق نهج شركة برمجيات B2B: تعمل مع عملاء مثل Dell وOracle وNotion في حالات استخدام مثل كتابة نصوص التسويق أو تشغيل روبوتات خدمة العملاء[67]. من حيث التمويل، جمعت Cohere حتى الآن حوالي 1.5 مليار دولار[39]. وفي جولة التمويل الأخيرة في أغسطس 2025، جمعت 500 مليون دولار بقيمة 6.8 مليار دولار[38] - صغيرة مقارنة بتقييمات Anthropic أو OpenAI، ولكنها ملحوظة لأنها تؤكد اعتقاد المستثمرين بأنه هناك مجال لأكثر من فائز في الذكاء الاصطناعي للأعمال. قادت الجولة من قبل Inovia وRadical Ventures، بمشاركة لاعبين استراتيجيين مثل Nvidia وSalesforce Ventures[42]. (من المثير للاهتمام أن Nvidia الآن لديها حصص أو علاقات عميقة مع جميع هذه الشركات الناشئة في الذكاء الاصطناعي - وهو انعكاس لموقعها المركزي في سلسلة التوريد للذكاء الاصطناعي.) ويُقال إن Cohere تجاوزت 100 مليون دولار في ARR في منتصف عام 2025[40] عن طريق مضاعفة إيراداتها في غضون عام، مما يظهر أن اللاعبين من الدرجة الثانية يمكنهم أيضًا بناء أعمال كبيرة، خاصة من خلال تلبية احتياجات العملاء الذين يريدون بدائل لعروض التكنولوجيا الكبيرة. ستكون تحدي Cohere هو تحقيق التمايز - إذ تنافس نماذجها ليس فقط مع Anthropic وOpenAI، بل أيضًا مع العروض من عمالقة السحابة أنفسهم (Azure وAWS وGCP، كل منها لديه خدمات نماذج ذكاء اصطناعي خاصة به). تتمحور عرض Cohere حول خصوصية البيانات (احتفظ ببياناتك في بيئتك) وضبط النماذج للصناعات المحددة. في سياق الطرح العام الأولي، من المحتمل أن تكون Cohere بعيدة (ربما مرشحة لعام 2027+)، ويمكن حتى التكهن بأنها قد تُستحوذ عليها شركة برمجيات أكبر تسعى للحصول على خبرة في الذكاء الاصطناعي. ولكن في الوقت الحالي، هي تذكير بأن سوق الذكاء الاصطناعي ليس حصريًا للفائزين الواحد؛ فالمجالات مثل الذكاء الاصطناعي في الموقع أو بعض القطاعات الرأسية يمكن أن تدعم لاعبين مستقلين. ومع ذلك، في أبحاث النماذج الأساسية والحجم، تظل Cohere والآخرون (مثل Adept.ai وInflection AI، إلخ) في مستوى أدنى من الاثنين الكبيرين من حيث الموارد والإعلان.

الحوكمة والرؤية طويلة المدى

من بين الأمور المشتركة البارزة بين Anthropic و OpenAI وحتى xAI هو القلق المعلن بشأن التداعيات الطويلة الأجل للذكاء الاصطناعي – وقد أدرج كل منهم هذا في حوكمة الشركة، وإن كان بطرق مختلفة. تعتبر الأمانة للفوائد طويلة الأجل الخاصة بـ Anthropic ربما الالتزام الهيكلي الأكثر وضوحًا لتطوير الذكاء الاصطناعي الآمن في أي شركة ناشئة كبيرة. تم تصميمها لتغيير السيطرة على مجلس الإدارة بمرور الوقت إلى الأمناء المكلفين بمحاذاة القرارات المؤسسية مع مصالح البشرية، وليس فقط أرباح المساهمين. من الناحية العملية، قد يعني ذلك أنه حتى كشركة عامة، قد ترفض Anthropic بعض فرص الإيرادات (مثل بيع قدرات الذكاء الاصطناعي لعميل مثير للجدل أو نشر نموذج غير آمن) إذا رأى الأمناء والإدارة أن ذلك يتعارض مع مهمتهم في تحقيق الفائدة العامة. هذا الموقف غير شائع في الأسواق العامة حيث يسود الواجب الائتماني للمساهمين عادة. ومع ذلك، كشركة مؤسسة للفائدة العامة (PBC)، فإن مدراء Anthropic مخولين قانونيًا للنظر في الأثر الاجتماعي بجانب قيمة المساهمين. سيختبر الطرح العام الأولي كيف يقيم مستثمرو السوق العامة هذا الهيكل. هل سيطبقون "خصم المهمة" خوفًا من أن يتم تهميش الأرباح لصالح الأخلاقيات، أم "علاوة المهمة" لأن هذا الهيكل قد يقلل من المخاطر الكارثية ويجذب أفضل المواهب/العملاء الذين يهتمون بالسلامة؟ إنها مناقشة معقدة. ولكن نظرًا للتركيز العالمي المتزايد على حوكمة الذكاء الاصطناعي (حيث يقوم المنظمون في الاتحاد الأوروبي والولايات المتحدة وغيرها بصياغة قواعد للمساءلة عن الذكاء الاصطناعي)، قد تصبح حوكمة Anthropic المتقدمة ميزة استراتيجية – تمييزًا في الفوز بالعقود المؤسسية ودعم الحكومة. على الأقل، فإنها تقدم إجابة واضحة على السؤال "كيف ستضمن تطوير الذكاء الاصطناعي بمسؤولية؟" الذي يطرحه العديد من أصحاب المصلحة. إن وجود Wilson Sonsini (التي ساعدت في تصميم هذا الهيكل الائتماني) كمستشار للطرح العام الأولي يشير إلى أن Anthropic ستضاعف من تسليط الضوء على هذا الجانب في سردها العام.

لقد اتبعت OpenAI، من جانبها، مسارًا معقدًا من مختبر غير ربحي إلى شركة بربح محدود والآن نحو هيكل أكثر تقليدية. في الأصل، كانت OpenAI تحت سيطرة مجلس غير ربحي (مع ميثاق لضمان فوائد الذكاء الاصطناعي للبشرية). أدى ذلك إلى الاضطراب الشهير في مجلس الإدارة في أواخر عام 2023، عندما أقال مجلس إدارة OpenAI الرئيس التنفيذي سام ألتمان بسبب خلافات جزئية تتعلق بمسائل السلامة والإفصاح - ليتم إعادته بعد تمرد الموظفين والمستثمرين. النتيجة في 2024-2025 كانت إدراكًا أن حوكمة OpenAI تحتاج إلى إصلاح لتوسيع نطاقها تجاريًا و المحافظة على الثقة. بحلول سبتمبر 2025، وقعت OpenAI ومايكروسوفت مذكرة لإعادة هيكلة OpenAI إلى شركة ربحية (من المرجح أن تكون شركة تقليدية) مع منح الشركة الأم الأصلية غير الربحية حصة قيمتها >100 مليار دولار وسلطات إشرافية معينة[31][70]. في الواقع، تحاول OpenAI تحويل وعودها السابقة في الحوكمة إلى ترتيب طويل الأجل: ستحتفظ المنظمة غير الربحية بحصة من الأسهم (مما يجعل حوافزها تتماشى مع النجاح المالي) و"السلطة" الاسمية على الشركة الربحية الجديدة، على الرغم من أن التفاصيل لا تزال قيد التحديد وسط التدقيق القانوني[71]. هذه الخطة قيد المراجعة من قبل المنظمين وقد أشعلت حتى دعوى قضائية من xAI التابعة لإيلون ماسك (تدعي أن التغييرات تخون المهمة الأصلية لـ OpenAI)[72]. ومع ذلك، فإن اتجاه OpenAI واضح: للتنافس مع أمثال Anthropic (وللطرح العام في نهاية المطاف)، فإنها تتحرك نحو أساس شركة تقليدية، وإن كان مع إيماءة لجذورها الموجهة نحو المهمة عبر الدور المستمر للمنظمة غير الربحية. من وجهة نظر المستثمرين، يمكن أن يخفف هذا من القلق بأن هيكل OpenAI السابق كان مقيدًا جدًا (تذكر أن نموذج "الربح المحدود" كان يقيد العوائد إلى 100× للمستثمرين الأوائل، وهو أمر غير عادي إذا لم يكن موضع نقاش في هذه القيم). في المستقبل، ستشبه OpenAI بشكل أكبر شركة تقنية ذات نمو مرتفع نموذجية - باستثناء الحصة غير الربحية التي، بقيمة 100 مليار دولار+، ستجعلها واحدة من أغنى المنظمات غير الربحية في التاريخ[70].

بالمقارنة، يبدو أن حوكمة xAI مرتبطة بشكل مباشر برؤية إيلون ماسك. ماسك هو المالك المسيطر ولم يشير إلى وجود هيئات رقابة منفصلة أو حالة منفعة عامة. إذا كان هناك شيء، فقد كان ماسك متشككًا بصورة علنية في إجراءات الأمان التي نفذتها OpenAI/Anthropic، مما يشير إلى أنه يفضل توازنًا مختلفًا بين المخاطر وسرعة الابتكار. هذا يعني أن xAI يمكن أن تصبح وسيلة لتطوير الذكاء الاصطناعي بشكل غير مقيد - مما قد يجذب بعض التقنيين ولكنه قد يثير مخاوف للمستثمرين القلقين بشأن رد فعل تنظيمي أو أخلاقي سلبي. يمكن أن يضمن تأثير ماسك تنفيذًا سريعًا (كما شوهد في SpaceX/Tesla)، ولكنه قد يجلب أيضًا التقلبات والجدل (تصريحاته العامة غالبًا ما تؤثر على الأسواق ويمكن أن تؤثر على تصور xAI).

تظل Cohere شركة خاصة تقليدية مدعومة من قبل مستثمرين، مع حوكمة تقليدية (وإن كان لديها أكاديميون متمرسون في الذكاء الاصطناعي مثل تاشا مكولي، المؤسس المشارك لـ DeepMind، في مجلسها الاستشاري، مما يشير إلى التركيز على الإشراف الفني). مع استعداد شركات الذكاء الاصطناعي للدخول إلى السوق العامة، قد نرى المزيد منها تتبنى حالات PBC أو تدابير أخرى للإشارة إلى الالتزام طويل الأمد بالذكاء الاصطناعي الأخلاقي – خاصة إذا بدأ المستثمرون أو الجهات التنظيمية أو العملاء من الشركات الكبرى في المطالبة بذلك.

المخاطر والتوقعات

بالرغم من كل الحماس، ستأتي الطرح العام الأولي لشركة Anthropic مع قائمة طويلة من عوامل الخطر التي سيقوم مدير صندوق التحوط المتمرس بتقييمها بعناية. خطر النفقات الرأسمالية هو أمر يشغل البال: تشغيل وتحسين نماذج الذكاء الاصطناعي مكلف للغاية. يجب على Anthropic وOpenAI الاستثمار باستمرار في مجموعات معالجات الرسومات المتقدمة، واكتساب البيانات، وجذب المواهب البحثية. حتى مع شركاء ذوي جيوب عميقة، يواجهون ضغوط الربح – حيث يمكن أن يؤدي الحوسبة السحابية لاستنتاجات الذكاء الاصطناعي إلى تآكل هوامش البرمجيات، خاصة عندما يتزايد الاستخدام بشكل كبير[73]. أحد المقاييس الرئيسية التي يجب مراقبتها سيكون الهامش الإجمالي المعدل للائتمانات السحابية (الحوسبة المجانية أو المخفضة المقدمة من الشركاء). من المحتمل أن تتمتع Anthropic بائتمانات من أمازون ومايكروسوفت كجزء من صفقاتهم، لكن هذه لن تدوم إلى الأبد؛ وعندما تنتهي، ستظهر البنية الحقيقية للتكلفة. إذا كانت الهوامش الإجمالية (بعد تلك الائتمانات) منخفضة – مثل شركات الأجهزة أو الاستشارات بدلاً من البرمجيات ذات الربح العالي – فقد يحد من المضاعفات التقديرية التي قد يرغب الأسواق العامة في تخصيصها.

تُعتبر المخاطر التنظيمية والقانونية فئة أخرى. قوانين تنظيم الذكاء الاصطناعي لا تزال في بداياتها لكنها تتطور بسرعة. قانون الاتحاد الأوروبي للذكاء الاصطناعي، والإشراف المحتمل من لجنة التجارة الفيدرالية في الولايات المتحدة، وحتى القيود على تصدير رقائق الذكاء الاصطناعي المتقدمة جميعها تخلق حالة من عدم اليقين. قد تتمكن شركة أنثروبيك، التي تروج لنفسها كشركة تهتم بالسلامة، من التعامل مع القوانين بشكل أفضل من معظم الشركات. ومع ذلك، كونها شركة عامة يعني أن أي حادث تنظيمي (مثل إساءة استخدام كلود مما يؤدي إلى ضرر، أو مشكلة في خصوصية البيانات) قد يدعو إلى ضرر في السمعة بالإضافة إلى دعاوى قضائية من المساهمين. لقد شهدنا بالفعل دعاوى حقوق الطبع والنشر الكبرى ضد شركات الذكاء الاصطناعي التوليدي – تسوية أنثروبيك بقيمة 1.5 مليار دولار مع المؤلفين توضح الأثر المادي لمثل هذه المطالبات على المالية. تواجه شركة OpenAI دعاوى مشابهة من صانعي المحتوى. سيتعين تحديد هذه المسؤوليات في ملفات الطرح العام الأولي وقد تصل إلى المليارات، مما يشكل نوعًا جديدًا من "الديون القانونية" في دفاتر شركات الذكاء الاصطناعي. علاوة على ذلك، مع دمج نماذج الذكاء الاصطناعي في الأنظمة الحرجة، هناك مخاطر محتملة للمسؤولية عن المنتجات إذا تسببت الإخفاقات في أضرار في العالم الحقيقي (تخيل مستشارين ماليين بالذكاء الاصطناعي يسيئون تخصيص مليارات، أو أنظمة قيادة بالذكاء الاصطناعي ترتكب أخطاء).

المواهب والبحث والتطوير هما أصول رئيسية ومخاطر في الوقت نفسه. المنافسة على الباحثين البارزين في مجال الذكاء الاصطناعي شديدة ومكلفة، وتُظهر تقييم OpenAI البالغ 500 مليار دولار جزئيًا قيمة الاحتفاظ بمواهبها ضد الاستقطاب (بالفعل، قامت Meta مؤخرًا باستقطاب الرئيس التنفيذي لـ Scale AI لقيادة وحدة الذكاء الاصطناعي الخاصة بها، مما يبرز حروب المواهب). يجب على Anthropic الاستمرار في جذب والاحتفاظ بالباحثين العالميين للبقاء في طليعة قدرات النماذج. كشركة عامة، قد يكون لديها المزيد من الأسهم لتقديمها، ولكن أيضًا التشتت بسبب الضغوط الربع سنوية التي قد لا يحبها بعض الباحثين. هناك أيضًا خطر التركيز: تعتمد هذه الشركات على عدد صغير نسبيًا من النماذج الرائدة (Claude، GPT-4/5، إلخ). إذا تأخر إطلاق أحد هذه النماذج أو خيب الآمال، فقد يتعثر النمو. سيتم فحص وتيرة إصدار النماذج وأرباح أدائها عن كثب من قبل المستثمرين.

المشهد التنافسي: لقد ناقشنا OpenAI وxAI وCohere - لكن لا تنسَ العمالقة. جوجل وميتا يعتبران الأوراق الرابحة الأكبر. جوجل كانت أكثر حذراً، لكن نموذج Gemini القادم ووحدة DeepMind الخاصة بها يمكن أن يغيرا الساحة بشكل كبير إذا تم تقديمهما على نطاق واسع (حتى الآن، تستخدم جوجل الذكاء الاصطناعي في الغالب لتحسين منتجاتها الخاصة، ولكن تحولًا لتقديم واجهات برمجة تطبيقات تنافسية يمكن أن يعوق نمو الشركات الناشئة). قامت ميتا بفتح نماذج Llama مما قلل الحواجز أمام تكرار قدرات النماذج الأساسية، مما أتاح انتشار البدائل مفتوحة المصدر التي تقلل الحاجة لبعض الخدمات الخاصة. لن تتخلى هذه الشركات التقنية الكبرى عن سوق الذكاء الاصطناعي بسهولة، ولديها ميزة التوزيع والتكامل (على سبيل المثال، إذا أصبح الذكاء الاصطناعي سلعة، فقد يفضل العملاء الحصول عليه مجانًا مع مزود السحابة أو مجموعة الإنتاجية الحالية). قامت Anthropic بالشراكة بذكاء مع بعض هذه العمالقة، لكنها ستتنافس معهم في الأسواق العامة لجذب المستثمرين والعملاء الذين لا يرتبطون بنظام واحد. مايكروسوفت أيضًا على خط الصداقة والعداوة - فهي تدعم OpenAI والآن Anthropic، لكنها في الوقت نفسه تبني نماذج الذكاء الاصطناعي الخاصة بها (مثل سلسلة Orca وPhi) وتدمج الذكاء الاصطناعي بشكل أعمق في Azure وOffice. الخطر هو أن الشركاء الاستراتيجيين قد يصبحون أكثر اكتفاءً ذاتيًا بمرور الوقت، مما يترك شركات الذكاء الاصطناعي الخالصة لتتنافس أو تتجمع.

توقيت السوق والمخاطر الاقتصادية الكلية: توقيت الاكتتاب العام الأولي لشركة أنثروبيك، المتوقع في عام 2026، يجب أن يتعامل مع الظروف الاقتصادية الكلية. يتطلب الاكتتاب العام الكبير أسواقًا متقبلة - تقلبات منخفضة، سيولة قوية، وتفاؤل. إذا أدت التضخم أو الصدمات الجيوسياسية إلى اضطراب الأسواق في ذلك الوقت، فقد تواجه حتى شركة قوية من حيث الأساسيات استقبالًا فاترًا. وعلى العكس من ذلك، إذا كانت الاحتياطي الفيدرالي يخفض أسعار الفائدة بحلول عام 2026، فقد تكون أسهم النمو في الموضة، مما يوفر خلفية مواتية للعديد من المضاعفات العالية. من المرجح أن يسعى فريق أنثروبيك للطرح العام بينما لا تزال قصة "الاندفاع الذهبي للذكاء الاصطناعي" في أوجها وقبل أن تحدث أي سلعة دراماتيكية أو رد فعل عنيف. هناك عنصر استراتيجي: من خلال الطرح العام، يمكن لأنثروبيك استخدام أسهمها كعملة للاستحواذ على شركات ناشئة واعدة (ربما مختبرات ذكاء اصطناعي أصغر أو تقنيات مكملة - لقد رأينا أنثروبيك تستحوذ بالفعل على شركة ناشئة للغة برمجة الذكاء الاصطناعي، ر. لوك "بون"، في عام 2025 لتحسين مجموعتها). بدأت OpenAI بالمثل في الاستحواذات (مثل استوديو تصميم الذكاء الاصطناعي Global Illumination في عام 2023، ومؤخرًا شركة مراقبة الذكاء الاصطناعي Neptune). ستتوقع الأسواق العامة استراتيجية إعادة استثمار واضحة لكل تلك الأموال الناتجة عن الاكتتاب العام.

على الرغم من هذه المخاطر، تظل آفاق النمو استثنائية. لا يزال التأثير التحويلي للذكاء الاصطناعي عبر الصناعات في مراحله الأولى. من المتوقع أن ينمو تبني المؤسسات للذكاء الاصطناعي التوليدي بمعدلات ثلاثية الأرقام لعدة سنوات، حيث تجد الشركات استخدامات جديدة للذكاء الاصطناعي في البرمجة، والتسويق، والدعم، والتحليلات، واتخاذ القرارات. تقف شركتا Anthropic وOpenAI للحصول على حصة كبيرة من هذا الإنفاق، لتصبحا فعليًا “AWS للذكاء الاصطناعي” في تقديم البنية التحتية لنماذج الأساس التي يمكن للآخرين البناء عليها. هناك أيضًا إمكانيات مثيرة لجداول إيرادات جديدة – من تقديم منصات الذكاء الاصطناعي كخدمة، إلى احتمالية إنشاء نظام بيئي يشبه متجر التطبيقات لمهارات الذكاء الاصطناعي، إلى أجهزة المستهلك أو خدمات السحاب المصممة حول الذكاء الاصطناعي. إذا اقتربت أي من الشركتين من تحقيق الذكاء الاصطناعي العام الحقيقي، فقد تكون القيمة الاقتصادية غير مسبوقة (ومن هنا تأتي الهمسات بمليارات الدولارات).

تداعيات الأسواق المالية

تحمل الإدراجات العامة المتوقعة لشركة Anthropic (وربما OpenAI بعدها) آثارًا واسعة على السوق. على سبيل المثال، سيختبرون شهية السوق العامة للاكتتابات التقنية ذات التقييمات العالية جدًا. إذا تمكنت Anthropic من الطرح للاكتتاب العام عند مثلاً 300 مليار دولار وشهدت ارتفاعًا في سعر أسهمها، فسوف يعزز ذلك الفكرة بأن المستثمرين العامين مستعدون للمراهنة على قصص النمو الطويلة الأجل حتى عند التقييمات المرتفعة – وهو ما يذكرنا بقصة تسلا في قطاع السيارات أو أمازون في السابق. قد يفتح ذلك الأبواب أمام شركات أخرى تركز على الذكاء الاصطناعي للطرح العام أو الانفصال (قد نرى ملفات الاكتتاب العام من أمثال Inflection AI وAdept أو حتى وحدات الذكاء الاصطناعي في الشركات الكبيرة). كما سيثبت الذكاء الاصطناعي كقطاع مستقل في أسواق الأسهم، مما قد يؤدي إلى إنشاء مؤشرات أو صناديق استثمار تركز على الذكاء الاصطناعي.

إذا أصبحت كل من Anthropic وOpenAI شركات عامة، فإنهما ستصبحان على الفور شركات عملاقة يمكن أن تنضم إلى S&P 500 وتكون في نفس المحادثة مع Google وMeta وMicrosoft من حيث القيمة السوقية. إذا بلغت قيمة OpenAI تريليون دولار، فستكون من بين خمس الشركات الأكثر قيمة عالميًا، وهو ارتفاع مذهل لشركة بدأت كمشروع غير ربحي. وإذا وصلت Anthropic إلى 300 مليار دولار أو أكثر، فسيكون حجمها مماثلاً لحجم NVIDIA قبل بضع سنوات فقط. هذا يؤثر على تدفقات رأس المال: يجب على المستثمرين المؤسسيين الكبار (صناديق التقاعد، صناديق الاستثمار المشتركة) التي لديها تفويضات لامتلاك أكبر الأسماء في المؤشرات أن يخصصوا لهذه الأسهم في مجال الذكاء الاصطناعي. قد يؤدي ذلك إلى تحويل رأس المال من الأسماء التقنية الأخرى، مما قد يخلق إعادة تخصيص داخل قطاع التكنولوجيا - على سبيل المثال، إذا كنت مدير صندوق يمتلك وزنًا زائدًا في Microsoft وNvidia للحصول على تعرض للذكاء الاصطناعي، فقد تقوم بتقليص تلك المراكز لصالح التعرض المباشر لـ OpenAI/Anthropic بمجرد توفرها.

هناك أيضًا "رواية سوق استراتيجية" تلعب دورًا. حتى الآن، كانت قصة الاستثمار في الذكاء الاصطناعي تهيمن عليها شركات التمكين (مثل أشباه الموصلات مثل Nvidia ومزودي السحابة) والشركات التقنية الكبيرة التي تضيف ميزات الذكاء الاصطناعي. المطورون المتخصصون في الذكاء الاصطناعي لم يكونوا متواجدين في الأسواق العامة. من شأن الاكتتاب العام لشركة Anthropic أن يوفر أخيرًا استثمارًا متخصصًا في "استوديو الذكاء الاصطناعي". سيتم مراقبة أدائه بعناية كمقياس لمدى استدامة طفرة الذكاء الاصطناعي. إذا فشلت هذه الاكتتابات أو تراجعت، فقد يشير ذلك إلى أن حماس السوق كان مفرطًا وقد يؤدي إلى تراجع أوسع في التكنولوجيا (مثل بعض الاكتتابات الفاشلة في 2021 التي سبقت البيع الكبير للتكنولوجيا في 2022). على العكس من ذلك، سيكون استقبال قوي على الأرجح دعماً "للشعور عبر التكنولوجيا" – مما يعزز تقييمات المستفيدين من الذكاء الاصطناعي ويشجع على المزيد من الاستثمار في هذا المجال.

بالنسبة لمجتمع صناديق التحوط، ستوفر هذه القوائم فرصًا جديدة (وتقلبات). يمكننا توقع أن تكون الخيارات والمشتقات الأخرى على هذه الأسهم مطلوبة بشدة، حيث يسعى المستثمرون إلى إيجاد طرق للتعبير عن آرائهم حول سرعة تطوير الذكاء الاصطناعي، وديناميات المنافسة، وحتى أحداث المخاطر في الذكاء الاصطناعي. قد يتم تداول الأسهم بتقييمات تتضمن قيمة خيارات كبيرة على الاختراقات المستقبلية (أو المخاطر الوجودية). سيقوم المديرون النشطون بتحليل كل نتيجة ربع سنوية بحثًا عن علامات التوسع مقابل تباطؤ النمو، وتحسين الهامش أو تدهوره، وأي تلميحات عن تقدم شركة واحدة في سباق الذكاء الاصطناعي. وقد يحوم البائعون على المكشوف أيضًا إذا اعتقدوا أن الضجيج يتجاوز الواقع - أي تعثر (مثل ربع يتباطأ فيه الإيرادات بشكل حاد أو أداء نموذج جديد أقل من المتوقع) قد يدعو إلى تصحيحات حادة نظرًا للتوقعات العالية.

أخيرًا، قد يكون للتدقيق العام الذي يأتي مع الإدراج تأثير مثير على سلوك الشركات. حتى الآن، عملت Anthropic وOpenAI بقدر من الحرية في المجال الخاص، مع تغطية صحفية عرضية ولكن بوجود رقابة تنظيمية محدودة. ككيانات عامة، ستكون كل خطوة لهما - من كيفية التعامل مع حوادث سلامة الذكاء الاصطناعي إلى مدى سعيهما وراء العقود الحكومية - تحت المجهر ليس فقط من قبل المنظمين ولكن أيضًا من قبل المساهمين. قد يدفعهم ذلك إلى أن يكونوا أكثر شفافية (مثل نشر بيانات تقييم النماذج وتقييم المخاطر في ملفات SEC) وقد يضع معايير صناعية للإبلاغ عن تقدم الذكاء الاصطناعي. في جوهره، يمكن أن يؤدي التحول إلى كيان عام إلى تطبيع شركات الذكاء الاصطناعي وإخضاعها لنفس الضغوط للامتثال لـ ESG (البيئة، الاجتماعية، الحوكمة) كما هو الحال بالنسبة للشركات الكبيرة الأخرى. نظرًا لتداعيات الذكاء الاصطناعي المجتمعية، قد يكون ذلك تأثيرًا إيجابيًا صافيًا للمساءلة.

الخاتمة

إن مسيرة شركة أنثروبيك نحو طرح أولي ضخم تبرز الوعد الكبير والتحديات العميقة لعصر الذكاء الاصطناعي التوليدي. عند التمحيص في تفاصيل عرضها، نرى شركة تجمع رأس المال على نطاق تاريخي، متوقعة إيرادات مذهلة ونمو يجعلها واحدة من أسرع الشركات نمواً على الإطلاق. يعكس طرحها العام المخطط له - الذي يقدر شركة ناشئة عمرها أربع سنوات بمئات المليارات - إيمان المستثمرين الشديد بأن الذكاء الاصطناعي الأساسي هو تقنية تحوّل وتخلق قيمة تعادل الإنترنت نفسه. ومع ذلك، من وجهة نظر مدير صندوق تحوط، ليست هذه قصة نمو بسيطة. إنها رهانات معقدة متشابكة مع هيكليات حوكمة غير تقليدية، واعتماد كبير على التحالفات الاستراتيجية، ولوحة شطرنج تنافسية حيث يمكن أن يكون شريك اليوم هو منافس الغد. المقارنة المباشرة مع أوبن إيه آي تكشف مدى سرعة تطور حدود الذكاء الاصطناعي: شركتان، كل منهما تسعى نحو أهداف مماثلة، مدعومة بمبالغ ضخمة، لكن بفلسفات متباينة بشأن الانفتاح والسلامة والاستراتيجية.

بالنسبة للمستثمرين، فإن الاكتتاب العام لشركة Anthropic سيتطلب نظرة دقيقة. يجب تحليل ليس فقط البيانات المالية ومقاييس المستخدمين، بل أيضًا الأمور غير الملموسة مثل قيمة الثقافة المتمحورة حول الأمان لشركة Anthropic، ومصداقية قيادتها في التعامل مع اللوائح التنظيمية، واستدامة شراكاتها مع شركات مثل أمازون وجوجل ومايكروسوفت. سيعتمد نجاح الاكتتاب العام على إقناع السوق بأن Anthropic يمكنها مواصلة نموها السريع بشكل مربح ومسؤول - وأنها تستطيع زيادة الإيرادات بمقدار يقارب 3 أضعاف لتصل إلى 26 مليار دولار في عام واحد دون التضحية بمبادئها أو تجاوز هيكل تكاليفها [17]. أي تحليل موثوق لصناديق التحوط سيسرد عوامل الخطر - من مخاطر التقييم على مستوى الفقاعة [46] - إلى الحواجز التنافسية - ولكنه سيعترف أيضًا بالفرصة الفريدة من نوعها التي تمثلها هذه الشركات. في النهاية، كم مرة تظهر منصة تكنولوجيا جديدة يمكنها إعادة تعريف العمليات التجارية والعمل الإبداعي والحياة اليومية في جميع أنحاء العالم؟ الذكاء الاصطناعي التوليدي هو هذا التحول الجذري، وشركات مثل Anthropic في طليعته.

في أسواق المال، التوقيت هو كل شيء. يبدو أن شركة Anthropic تستعد للانطلاق في الأسواق العامة بينما الحديد لا يزال ساخنًا. إذا نجحت، فإنها لن تعزز ميزانيتها فقط من أجل المعارك المقبلة، بل ستثبت أيضًا القطاع وربما تسرع الابتكار (بتمويل رأس المال من الأسواق العامة الذي يغذي ميزانيات البحث والتطوير الأكبر). إذا تعثرت، قد يتزايد الشك حول الوعود الكبيرة المحيطة بالذكاء الاصطناعي. بصفتي مدير صندوق تحوط من الطراز الأول يقوم بتحليل هذا الوضع، أظل حذرًا بشكل بناء. الإمكانيات الهائلة لظهور عملاق جديد في مجال الذكاء الاصطناعي كبيرة – مع احتمالية أن تصبح Anthropic طبقة أساسية في الاقتصاد الجديد – لكن مخاطر التنفيذ وفقاعات التقييم تتطلب معايرة دقيقة لحجم المواقف. باختصار، قصة الاكتتاب العام لشركة Anthropic هي واحدة من رؤية جريئة تلتقي بالواقع السوقي: إنها ستختبر إلى أي مدى يرغب المستثمرون في الذهاب لدعم المستقبل، وما إذا كان حراس هذا المستقبل يمكنهم الوفاء بالتوقعات الضخمة التي وضعوها. الأشهر الـ 18-24 القادمة، الممتدة حتى عام 2026، ستكون حاسمة في كشف ما إذا كانت Anthropic (وزملاؤها) تملك فعلاً ما يعادل "النفط تحت الأرض" في مجال الذكاء الاصطناعي – مورد ذو قيمة كبيرة حتى في مئات المليارات، ونحن فقط بدأنا في تسعير إمكانياته.

المصادر: تم تلخيص المعلومات الرئيسية من تقارير رويترز[27][17][29]، TechCrunch/The Information[23][78]، Crunchbase News[42][40]، وتحليلات مالية أخرى كما هو مذكور في جميع أنحاء النص. جميع الأرقام المالية وبيانات المستثمرين مأخوذة من مصادر عامة موثوقة، وجميع التفسيرات المستقبلية هي من تأليف الكاتب، بالاعتماد على الحقائق المذكورة. يعكس التحليل الظروف والمعرفة حتى أواخر عام 2025.

[1] [2] [14] [27] [28] [30] [43] شركة Anthropic تخطط لطرح عام أولي في أقرب وقت في عام 2026، حسب تقارير FT | رويترز

https://www.reuters.com/business/retail-consumer/anthropic-plans-an-ipo-early-2026-ft-reports-2025-12-03/

[3] [4] [6] [10] [11] [15] [25] [44] [60] [73] [75] أنتروبك تتعاون مع شركة ويلسون سونسيني استعداداً للاكتتاب العام في عام 2026

https://www.findarticles.com/anthropic-lawyers-up-with-wilson-sonsini-ahead-of-2026-ipo/

[5] [7] [8] [9] [68] [69] Anthropic Long-Term Benefit Trust

https://corpgov.law.harvard.edu/2023/10/28/anthropic-long-term-benefit-trust/

[12] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [32] [54] [58] [59] [62] حصريًا: تهدف شركة Anthropic إلى زيادة إيراداتها السنوية بنحو ثلاثة أضعاف في عام 2026، وفقًا لمصادر | رويترز

https://www.reuters.com/business/retail-consumer/anthropic-aims-nearly-triple-annualized-revenue-2026-sources-say-2025-10-15/

[13] [22] [23] [24] [26] [57] [78] شركة Anthropic تتوقع إيرادات بقيمة 70 مليار دولار بحلول عام 2028: تقرير | TechCrunch

https://techcrunch.com/2025/11/04/anthropic-expects-b2b-demand-to-boost-revenue-to-70b-in-2028-report/

[29] [33] [34] [53] [74] وصلت قيمة OpenAI إلى 500 مليار دولار بعد بيع الأسهم لشركة SoftBank وآخرين، وفقًا لمصدر | رويترز

https://www.reuters.com/technology/openai-hits-500-billion-valuation-after-share-sale-source-says-2025-10-02/

[31] [56] [61] [70] [71] [72] شركة أوبن أي آي ومايكروسوفت تعيدان هيكلة الصفقة التي تفتح الطريق للاكتتاب العام - Techstrong.ai

https://techstrong.ai/features/openai-microsoft-restructure-deal-that-opens-path-to-ipo/

[35] [36] [37] [45] [63] [64] [65] شركة xAI التابعة لماسك في محادثات متقدمة لجمع 15 مليار دولار بقيمة تقديرية 230 مليار دولار، وفقًا لتقرير WSJ | رويترز

https://www.reuters.com/business/musks-xai-advanced-talks-raise-15-billion-lifting-valuation-230-billion-wsj-2025-11-19/

[38] [39] [40] [41] [42] [66] [67] شركة Cohere الناشئة للذكاء الاصطناعي التوليدي تؤكد جمع 500 مليون دولار بقيمة 6.8 مليار دولار وتعين نائب الرئيس السابق لـ Meta كرئيس جديد للذكاء الاصطناعي

https://news.crunchbase.com/ai/enterprise-genai-startup-unicorn-cohere-raise/

[46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] أنثروبيك تتطلع إلى طرح عام أولي في عام 2026 وسط تحذيرات من فقاعة سوق - Techstrong.ai

https://techstrong.ai/articles/anthropic-eyes-2026-ipo-amid-warnings-of-market-bubble/

[55] تتوقع OpenAI نموًا غير مسبوق في الإيرادات - Epoch AI

https://epochai.substack.com/p/openai-is-projecting-unprecedented

[76] طرح Anthropic العام الأولي والإشارات الاستراتيجية: الرياضيات وراء ...

https://www.implicator.ai/anthropics-ipo-signals-and-strategic-acquisitions-the-math-behind-the-safety-premium/

[77] توافق OpenAI على الاستحواذ على شركة ناشئة AI نيبتون لتعزيز تدريب النماذج ...

https://www.reuters.com/business/openai-agrees-acquire-ai-startup-neptune-boost-model-training-capabilities-2025-12-04/