Plano ng IPO: Estruktura at Timeline

May-akda: Boxu Li

https://www.linkedin.com/in/boxuliboku49/

Ang Anthropic – ang AI safety startup na nasa likod ng Claude chatbot – ay nagsimula nang maglatag ng pundasyon para sa isang initial public offering na maaring mangyari sa unang bahagi ng 2026. Ang kumpanya ay nag-engage ng beteranong Silicon Valley firm na Wilson Sonsini para sa paghahanda ng IPO, na nagpapahiwatig ng paglipat mula sa hyper-growth patungo sa kahandaan para sa public market. Ang legal na tagapayo na ito ang mag-aasikaso ng mga kritikal na pre-IPO na gawain: paghihigpit ng mga kontrol sa pananalapi, pagbuo ng audit committees, at pag-draft ng mga risk disclosures na naaayon sa AI (sakop ang kaligtasan ng modelo, pinagmulan ng datos, at pag-asa sa mga partner ng cloud). Habang hindi pa pormal na nagkomit ang Anthropic sa isang timeline, ang 12–18 buwang paghahanda ay umaayon sa isang “maagang 2026” na debut kung papayagan ng kondisyon ng merkado. Mahalagang tandaan, ang Anthropic ay naka-organisa bilang isang Public Benefit Corporation na may natatanging Long-Term Benefit Trust na may hawak ng espesyal na Class T shares na sa huli ay makakapili ng karamihan ng board. Ang natatanging governance na ito (na katulad ng isang built-in na tagapag-alaga ng misyon) ay mangangailangan ng detalyadong paliwanag sa S-1, dahil ito ay sumasalungat sa mga karapatan ng shareholder at kontrol ng board sa mga paraan na hindi karaniwan sa mga karaniwang dual-class na tech IPOs. Susuriin ng mga investor kung paano binabalanse ng estruktura na ito ang mga motibo ng kita sa misyon ng Anthropic na mag-develop ng AI “para sa pangmatagalang benepisyo ng sangkatauhan.”

Istruktura ng pag-aalok: Dahil sa misyong nakatuon na charter ng Anthropic, inaasahan naming magkakaroon ng single-class na common stock para sa mga pampublikong mamumuhunan, habang ang Class T shares ng Trust ay nagpapanatili ng pangmatagalang pangangasiwa. Hindi tulad ng tradisyunal na dual-class na estruktura ng tagapagtatag, ang mga tagapagtatag ng Anthropic ay nagbigay ng ilang kontrol sa independent trust ng mga eksperto sa etika ng AI. Pagkatapos ng IPO, ang trust ay itatakda upang pumili ng parami nang paraming mga direktor (sa huli ay magiging mayorya) habang ang mga milestone ay natatamo. Nangangahulugan ito na ang mga pampublikong shareholders ay bibili sa isang kumpanya kung saan ang isang independent na katawan ay may kapangyarihang mag-veto sa ilang mga estratehikong desisyon – isang twist sa pamamahala na maaaring magbigay ng katiyakan sa mga stakeholder tungkol sa kaligtasan ng AI o magdulot ng mga alalahanin tungkol sa nabawasang kapangyarihan sa pagboto. Ang pagtanggap ng merkado ay nakasalalay kung gaano kalinaw na maipapaliwanag ng Anthropic ang mga benepisyo ng modelong ito para sa pangmatagalang paglikha ng halaga at pamamahala ng panganib.

Sa timeline, iniulat na kinausap na ang mga bangko ngunit wala pang napiling underwriters[10]. Isang sindikato ng mga nangungunang investment banks (Goldman Sachs, Morgan Stanley, J.P. Morgan, at iba pa) ay malamang na mapili, dahil sa laki ng alok[10]. Kung magpapatuloy ang Anthropic kasabay ng inaasahang IPO ng OpenAI, ang 2026 ay maaring makakita ng dalawa sa pinakamalaking tech listings sa kasaysayan, na muling magtatakda ng tanawin para sa AI sa pampublikong merkado[11].

Napakataas na Pagtataya at Pinansyal na Lakas

Ang mga ambisyon ng pagpapahalaga ng Anthropic ay napakataas. Matapos ang isang oversubscribed na $13 bilyon na Series F na pinamunuan ng ICONIQ noong Setyembre 2025, ang kumpanya ay naipahalaga sa paligid ng $170–183 bilyon — higit sa doble ng $61.5 bilyon na presyo nito noong Marso. Ngayon, ang Anthropic ay sinasabing nakikipag-negosasyon sa isang bagong pribadong round na may pagpapahalaga na lampas sa $300 bilyon, na magpaposisyon dito sa mga pinakamataas na naipahalagang AI firms sa buong mundo (pangalawa lamang sa kamakailang ~$500 bilyon na marka ng OpenAI). Ang ganitong pag-angat ay nagpapakita ng matinding kumpiyansa ng mga mamumuhunan sa pinansyal na lakas at landas ng paglago ng Anthropic.

Kahit na itinatag noong 2021 lamang, ang Anthropic ay kumikita na ng malaking kita mula sa mga modelo at serbisyo ng AI nito. Nakahanda ang kumpanya na maabot ang taunang kita na $9 bilyon sa pagtatapos ng 2025, mula sa ~$5 bilyon na kita noong Agosto[16]. Para sa 2026, mas agresibo pa ang mga target sa loob: isang batayang kaso ng $20 bilyon at pinakamagandang kaso ng $26 bilyon sa taunang kita – nangangahulugang higit pa sa pagdodoble at potensyal na halos matitriple taon-taon[17][18]. Ang mga numerong ito ay nagpapakita ng nakabibiglang paglago na pinapagana ng demand mula sa enterprise. Mahigit sa 300,000 negosyante at enterprise na kustomer ang gumagamit na ng mga AI produkto ng Anthropic[19], at humigit-kumulang 80% ng kita ay nagmumula sa mga enterprise API at solusyon[20]. Halimbawa, ang Claude Code (ang AI coding assistant ng Anthropic) ay malapit nang kumita ng $1 bilyon sa taunang kita, mula sa ~$400 milyon noong kalagitnaan ng 2025[21][22].

Ang ganitong pagtaas sa kita ay nagpaangat ng mga inaasahan: isang ulat ay nagmumungkahi na inaasahan ng Anthropic na makamit ang $70 bilyon sa kita pagsapit ng 2028 na may ~$17 bilyon sa daloy ng salapi sa taon na iyon[23][24]. Ang pag-abot dito ay mangangailangan ng napakalaking pamumuhunan – ang pagsasanay sa mga pinakabagong AI model ay napaka-kapital-intensibo, na ang pagsasanay sa mga makabagong model ay umaabot na sa bilyon kada takbo[25]. Aktibong pinapatibay ng Anthropic ang kanilang balanse para sa karerang ito: lampas pa sa equity funding, nakakuha ito ng $2.5 bilyon na credit facility[24], at kahit humarap sa mabigat na $1.5 bilyon na legal settlement para lutasin ang isang copyright class-action ng mga may-akda[26] (isang maagang indikasyon ng mga legal na pananagutan na dapat harapin ng mga generative AI firms).

Upang mailagay sa konteksto ang finansyal na lakas ng Anthropic kumpara sa mga kapantay, tingnan ang talahanayan sa ibaba:

Talaan: Pangunahing Halaga at Sukatan ng AI Lab. Nakamit ng Anthropic at OpenAI ang walang kapantay na mga halaga at sukat ng kita sa mga AI startup, malayo ang agwat sa mas bagong karibal tulad ng xAI ni Musk at Cohere ng Canada.* Mga Pinagmulan: Reuters, Crunchbase, ulat ng kumpanya.

Ang inaasahang IPO ng Anthropic ay posibleng makalikom ng sampu-sampung bilyon sa bagong kapital, batay sa saklaw ng pagpapahalaga nito. Kung target nito ang ~$300B+ market cap, kahit isang katamtamang 5% float ay nagpapahiwatig ng ~$15 bilyon na malilikom – posibleng ang pinakamalaking tech IPO sa kasaysayan. Ang dahilan ng pamunuan para maging publiko ay upang makakuha ng mas maayos na daloy ng kapital para sa roadmap nito na nangangailangan ng malaking compute at upang mag-imbak ng currency para sa mga estratehikong deal gamit ang pampublikong shares[43]. Ang kapital na pangangailangan ng kumpanya ay maliwanag sa mga kasunduan nito sa cloud: Ang kamakailang kasunduan ng Microsoft at Nvidia na mag-invest ng $15 bilyon ay may kalakip na pangako ng Anthropic na gumastos ng $30 bilyon sa Azure cloud sa mga darating na taon[28]. Sa esensya, ang Anthropic ay nagbabayad nang maaga sa AI infrastructure bill nito sa pamamagitan ng equity deals – isang malinaw na paalala na sa industriyang ito, ang GPUs at kuryente ay kasinghalaga ng software talent. Ang gross margins, kahit para sa AI software, ay pinipilit ng napakalaking gastos sa cloud inference, kaya't masusing susuriin ng mga pampublikong mamumuhunan kung paano mapapabuti ng Anthropic ang unit economics sa saklaw[25][44].

Interes ng Mamumuhunan laban sa Takot sa Bubble

Ang damdamin ng mga mamumuhunan tungkol sa IPO ng Anthropic ay isang pag-aaral ng mga kontradiksyon: masiglang optimismo na pinipigil ng mga babala. Sa isang banda, ang pangangailangan para sa AI exposure ay napakainit. Ang bawat round ng pagpopondo na sinubukan ng Anthropic noong 2023–25 ay oversubscribed, na umaakit sa mga higanteng tech at pandaigdigang kapital. Ang Google at Salesforce ay mga naunang tagasuporta; ang Amazon ay pumirma ng isang estratehikong $4 bilyong pakikipagsosyo noong 2023; at ngayon Nvidia at Microsoft ay pumila na may $15 bilyong pangako[28]. Ilang linggo lang ang nakalipas, ang isang konsorsyum ng mga blue-chip na mamumuhunan (Thrive Capital, Vision Fund ng SoftBank, Dragoneer, T. Rowe Price, at iba pa) ay sabik na bumili ng OpenAI secondary shares, na nagpapataas ng pagpapahalaga ng OpenAI mula $300B hanggang $500B[34]. Samantala, ang xAI ni Elon Musk – na walang inilabas na produkto sa oras na iyon – ay nagawang sumanib sa X (Twitter) sa isang $113B na pagpapahalaga at iniulat na naghahanap ng pagpopondo sa $230B[45][36]. Ang frothiness na ito ay nagmumungkahi na ang malalaking pool ng kapital (mula sa VCs, sovereign funds, at crossover investors) ay naghabol sa anumang bahagi sa mga pinuno ng foundational AI. Kung mag-aalok ang Anthropic ng pampublikong shares, walang alinlangan na ang unang pangangailangan ay magiging napakalaki, dahil sa kakulangan ng mga purong AI na opsyon sa equity markets. Ang mga kamakailang tech IPOs (sa cloud software at chips) ay nagtagumpay, muling binubuksan ang bintana para sa mga high-growth listings[11]. Ang stock ng Nvidia (tumaas ng 200%+ noong 2023) at iba pang mga AI-levered equities ay nagpalakas sa mga mamumuhunan na magdoble sa AI theme. Sa madaling salita, patuloy ang gana para sa mga AI unicorns, at ang float ng Anthropic ay maaaring maging pangunahing kaganapan na hinahanap ng mga equity markets[11].

Sa kabilang banda, nagbababala ang mga bihasang tagamasid na napanood na natin ang pelikulang ito dati. Kamakailan lang, nagbabala ang Bank of England na ang mga valuation sa teknolohiya – lalo na sa AI – ay “nanatiling labis na mataas,” na inihahambing ang ilang bahagi ng merkado sa panahon ng dot-com bubble[46]. Ang mga sentral na bangkero (pangkalahatang tagapamahala ng BIS na si Pablo Hernández de Cos, dating gobernador ng RBI na si Raghuram Rajan) ay hayagang nag-aalala na ang labis na likwididad at mga pagbawas sa rate ay nagpapalaki ng isang hindi napapanatiling bula[47][48]. Kapansin-pansin, pinatibay ni investor na si Michael Burry ng “Big Short” ang mga babala tungkol sa kasiyahan sa stock market at mga kundisyon ng bula sa mga AI stocks[49]. Ang kalagayan ay talagang kumplikado: ang mga pandaigdigang interest rate, habang hindi na sa kanilang rurok, ay nananatiling medyo mataas, ngunit ang speculative capital ay bumubuhos sa mga AI deal sa rekord na multiples. Kung ang patakaran sa pananalapi ay nananatiling akomodasyon o nagiging mas maluwag (hal. isang bagong rehimen ng Fed na inuuna ang paglago), maaari itong higit pang magpasiklab sa AI rally[50]. Ngunit ang pagbabago sa damdamin – marahil na-trigger ng isang insidente sa kaligtasan ng AI, pagsupil sa regulasyon, o simpleng pagkukulang ng mga sukatan ng paglago – ay maaaring magdulot ng matinding pagwawasto sa mga lubos na pinahahalagahang pangalan na ito[46]. Maaalala ng mga tagapamahala ng hedge fund kung paano ang mga masiglang IPO ay maaaring magmarka ng mga turning point sa merkado. Ang susi ay kung ang Anthropic (at OpenAI, kung susundan ito) ay maaaring bigyang-katwiran ang kanilang mga valuation sa pamamagitan ng pagpapatupad. Sa ~15× pasulong na taunang kita, ang $300B na presyo ng Anthropic ay agresibo ngunit hindi bago para sa isang nangingibabaw na platform – ngunit anumang pagdulas sa pagkamit ng target na kita na $20B+ o isang pag-compress sa paglago ay maaaring mabilis na mag-compress ng mga multiples.

Sa ngayon, mas matimbang ang sigla ng mga namumuhunan kaysa takot. Kahit na ang mga sentral na bangkero ay nag-uudyok ng pag-iingat, ang mga pribadong pag-uusap ukol sa pagpopondo ng Anthropic ay nagpapahiwatig na ang malaking pera ay pumapasok pa rin, hindi umaalis. Ang pagbabago ng kumpanya patungo sa kita mula sa negosyo (na may mas mahabang kontrata at mataas na switching costs) ay maaaring magbigay din ng kaginhawaan sa mga namumuhunan na ang paglago nito ay mas matibay kaysa isang uso. Sa katunayan, kamakailan ay nabanggit ng mga analyst ng Deutsche Bank na ang consumer business ng OpenAI ay maaaring malapit na sa saturation: ang bayad na paglago ng subscriber ng ChatGPT ay huminto sa mga pangunahing merkado mula kalagitnaan ng 2025, na nagpapahiwatig ng limitasyon para sa consumer adoption[51]. Sa kabaligtaran, ang Anthropic ay nasa mas maagang yugto ng paglago; natuklasan ng DB na ang halaga ng subscription nito (mula sa mga kliyente sa negosyo) ay umakyat ng halos 7× ngayong taon (bagaman mula sa mas maliit na base) kumpara sa ~18% na paglago para sa OpenAI[51]. Ang mga ganitong datos ay nagbibigay ng kwento na ang Anthropic ay maaaring may mas madaling daan patungo sa kakayahang kumita kaysa sa kanyang karibal – isang ideya na, kung paniniwalaan, ay lalo pang magpapasigla ng positibong damdamin[52]. Sa mga pag-uusap sa mga namumuhunan, binigyang-diin ng CEO ng Anthropic na si Dario Amodei ang disiplinadong pagbebenta sa negosyo at pamamahala ng gastos, na ang ilan ay nag-interpret bilang mas maingat na diskarte kumpara sa ilang mga kakumpitensya na “YOLO-ing” sa paggastos. Kung ito man ay reyalidad o isang magandang pagtingin, kailangan ng IPO roadshow na kumbinsihin ang mga namumuhunan na kayang panatilihin ng Anthropic ang mabilis na paglago at lumipat patungo sa kakayahang kumita sa makatuwirang panahon.

Anthropic vs OpenAI: Labanan ng Mga Higante ng AI

Ang tunggalian sa pagitan ng Anthropic at OpenAI ay madalas na inilalarawan bilang isang laban nina David at Goliath, bagama't sa ngayon, ang Anthropic ay hindi na maituturing na David. Parehong kumpanya ay nasa unahan ng malalaking modelo ng wika at pundasyon ng AI, at pareho silang nagmula sa parehong ugat (ang Anthropic ay itinatag noong 2021 ng mga dating miyembro ng OpenAI). Gayunpaman, nag-evolve sila gamit ang iba't ibang estratehiya sa pagpopondo, pokus ng produkto, at istruktura ng korporasyon.

Pagpopondo at Pagpapahalaga: Ang OpenAI ay mayroong malaking kalamangan sa pagpopondo. Ang pinagsamang puhunan ng Microsoft ay lumampas ng $13 bilyon, na nagbibigay dito ng tinatayang 49% na pang-ekonomiyang bahagi sa capped-profit entity ng OpenAI. Ang karagdagang kapital ay nagmula sa isang $40 bilyon na pag-ikot ng pagpapahalaga (kasama ang pakikilahok mula sa SoftBank) at ang Oktubre 2025 na pangalawang benta na nagpapahalaga sa OpenAI ng $500 bilyon. Sa kabuuan, ang pondo ng OpenAI (kasama ang pangunahing equity at utang) ay nasa hanay ng >$15 bilyon, kasama pa ang anumang kita na nalilikha nito mula sa operasyon. Ang Anthropic, bagaman mas kaunti ang nakalap na kapital (humigit-kumulang $18B equity hanggang sa kasalukuyan), ay mabilis na nakatugon sa pamamagitan ng pakikipagtulungan sa ilang malalaking Tech partner. Ang Alphabet (Google) ay namuhunan nang maaga (humigit-kumulang $300M para sa humigit-kumulang 10% na bahagi noong 2022), pagkatapos ay sinundan ng Amazon na may $4B kasunduan para sa minorya na equity at AWS credits noong 2023, at kamakailan lang ay ang Nvidia at Microsoft na nagsanib-puwersa upang magdagdag ng hanggang $15B pa. Ang post-money valuation ng Anthropic noong huling bahagi ng 2025 (humigit-kumulang $183B) ay mas mababa kaysa sa OpenAI, ngunit ang pagtaas ng pagpapahalaga mula sa huling pag-ikot hanggang sa inaasahang IPO (mula $183B hanggang marahil $300B+) ay aktuwal na tumutugma sa pagtaas ng OpenAI (mula $300B hanggang $500B). Pareho silang sumasakay sa mga walang kapantay na kurba ng paglikha ng halaga – sa katunayan, ang milestone ng OpenAI na $500B ay dumating ilang buwan lamang matapos itong pahalagahan ng $300B, na nagpapakita kung gaano kabilis na pinapahalagahan muli ng merkado ang mga AI na nagwagi. Kung ang OpenAI ay tunay na naghahangad ng $1 trilyon sa isang hinaharap na IPO, ito ay magtatakda ng bagong rekord, na malalampasan pa ang pinakamalalaking market cap ng Big Tech noong sila'y naging publiko. Ang sinasabing humigit-kumulang $300B ng Anthropic ay magiging mas maliit kumpara, ngunit nasa pinakamataas na antas pa rin ng lahat ng oras na mga pagpapahalaga sa IPO (katumbas ng Saudi Aramco o Alibaba, bagaman ang mga iyon ay nasa napakaibang industriya).

Mga Modelo ng Kita at Sukat: Sa kabila ng parehong mga kumpanya na nagta-target ng AI sa malawakang saklaw, ang kanilang mga diskarte sa merkado ay nagkaiba sa simula. Nakilala ang OpenAI sa buong mundo at nagkaroon ng pundasyon sa consumer sa pamamagitan ng ChatGPT, na nakakuha ng daan-daang milyong mga gumagamit (at 800 milyong lingguhang aktibong gumagamit pagsapit ng huling bahagi ng 2025)[54] sa pamamagitan ng isang freemium na modelo. Nagmo-monetize ito sa pamamagitan ng mga ChatGPT Plus na subscription at, higit pa rito, sa pamamagitan ng access ng enterprise at developer sa mga modelo nito sa pamamagitan ng Azure's cloud API at mga dedikadong lisensya. Ang modelo ng OpenAI ay medyo hybrid: malawakang abot sa consumer (na tumutulong sa pagkolekta ng data at tatak) na nagpapatakbo ng isang enterprise-facing na makina ng kita. Ang kumpanya ay nag-ulat ng $4.3 bilyong kita sa unang kalahati ng 2025[33], at pagsapit ng Agosto ay nasa landas upang lampasan ang $13 bilyon na run-rate (annualized) na may mga inaasahan ng ~$20B para sa buong taon[32]. Ang paglago na iyon ay kamangha-mangha – mula sa halos walang kita noong 2021, lumago ang OpenAI sa dobleng-digit na bilyon sa loob lamang ng apat na taon[55]. Gayunpaman, ito ay may kalakip na gastos ng napakalaking cloud expenses (ibinibigay ng Microsoft ang cloud sa kahabaan ng braso) at samakatuwid ay manipis na margin sa kasalukuyan. Sa katunayan, pribadong sinabi ni Sam Altman, CEO ng OpenAI, sa mga mamumuhunan na maaaring hindi makamit ng kumpanya ang accounting profit hanggang 2029 at maaaring mawala ng $44 bilyon sa kabuuan bago iyon[56], dahil sa mabigat na R&D at paggasta sa imprastraktura na kinakailangan upang makamit ang artificial general intelligence.

Anthropic, sa kabaligtaran, ay sinadyang tumutok sa enterprise B2B mula pa sa simula. Sa halip na isang chatbot na nakatuon sa publiko, nag-aalok ang Anthropic ng Claude APIs, mga AI assistants na partikular sa domain, at mga modelong may kaligtasan na itinono para sa mga negosyo. Ang paglago nito ay naging tahimik ngunit malalim na nakaugat sa mga kaso ng paggamit ng korporasyon: mula sa pagsasama ng Claude sa mga kasangkapan ng Microsoft 365 Copilot hanggang sa pagpapalawak ng pakikipagsosyo sa Salesforce, at pagpapalawak ng Claude sa daan-daang libong empleyado sa Deloitte at Cognizant sa pamamagitan ng mga kasunduan sa enterprise. Ang estratehiyang ito na nakatuon sa enterprise ay nangangahulugang ang 300k na mga customer ng Anthropic ay kalakhan mga kumpanyang (malaki at maliit) nag-iembed ng Claude sa kanilang mga workflow, na nagreresulta sa mataas na ARR kada customer. Bilang resulta, ang pinaghalong kita ng Anthropic ay naiulat na 80% enterprise at 20% sa pamamagitan ng mga kasosyo o mas maliliit na developer – halos kabaligtaran ng unang pinaghalong kita ng OpenAI. Sa Q4 2025, ang taunang kita ng Anthropic (~$7B) ay mas maliit kaysa sa OpenAI, ngunit ang antas ng paglago nito ay mas mataas sa kasalukuyan (inaasahang ~3× paglago papuntang 2026 kumpara sa OpenAI's ~2×). Kapansin-pansin, ang estratehiya sa pagpepresyo ng Anthropic ay binigyang-diin ang halaga para sa pera sa ilang mga segment – halimbawa, pagpapakilala ng Claude Haiku, isang mas murang modelo sa ikatlong bahagi ng halaga ng pangunahing modelo nito, upang makaakit ng mga negosyo na nagtitipid. Makakatulong ito na makuha ang mga kliyenteng maaaring mag-alinlangan sa pagpepresyo ng OpenAI para sa GPT-4.

Mga Kompetitibong Moats: Parehong mga kompanya ay may malalaking kalamangan. Ang OpenAI ay may unang-mover advantage at pagkilala sa pangalan – ang “ChatGPT” ay naging kasingkahulugan ng AI sa imahinasyon ng publiko. Mayroon itong buong ekosistema (mga developer na bumubuo sa kanyang API, isang plugin marketplace, at pagsasama sa maraming apps) at isang estratehikong alyansa sa Microsoft na hindi lang nagbibigay ng pondo kundi pati na rin distribusyon sa pamamagitan ng Azure at pagsasama sa Windows at Office. Ito rin ay tahanan ng ilan sa mga nangungunang mananaliksik sa mundo at, mahalaga, isang kayamanan ng data ng paggamit mula sa milyon-milyong interaksyon, na maaaring magpabuti sa mga modelo nito. Ang Anthropic naman ay may sariling lakas: isang reputasyon para sa kaligtasan at pagkakahanay ng AI, na kaakit-akit sa mga negosyo at tagapagbatas; multi-cloud flexibility, na may mga pakikipagsosyo sa Amazon, Google, at ngayon ay Microsoft nang sabay-sabay (samantalang ang OpenAI ay matagal nang eksklusibo sa Azure); at isang mas maaaring i-steer na estruktura ng pamamahala (ang Long-Term Benefit Trust) na maaaring maging mahalaga kung ang mga regulatory body ay magsimulang paboran ang mga kompanyang may built-in na etikal na pag-oversight. Teknikal, ang Claude model ng Anthropic ay pinupuri para sa napakalaking konteksto nito (kapaki-pakinabang para sa pagproseso ng mahahabang dokumento), at ang Anthropic ay nangunguna sa pananaliksik sa constitutional AI at “interpretability” ng modelo, na potensyal na nagbibigay dito ng kalamangan sa mapagkakatiwalaang AI na mga deployment.

Isang kawili-wiling pag-unlad ay ang kamakailang mga hakbang ng OpenAI upang magkaroon ng iba't ibang pag-asa sa cloud. Noong kalagitnaan ng 2025, pumirma ang OpenAI ng $300 bilyong kasunduan sa cloud sa Oracle at nagkaroon ng kasunduan sa Google, na binabawasan ang pagtitiwala nito sa Microsoft. Ito ay katulad ng multi-cloud na pamamaraan ng Anthropic at nagpapahiwatig na ang dalawa ay magkakaroon ng matinding kumpetisyon sa lahat ng pangunahing ecosystem ng cloud. Ang dalawang kumpanya ay lumalawak din sa mga kalapit na larangan: Ang OpenAI ay papasok sa mga consumer device (ang naiulat na proyekto ni Jony Ive para sa isang AI-centric na aparato) at custom silicon (nakikipagtulungan sa Broadcom sa mga AI chips), at ang Anthropic ay papasok sa pandaigdigang merkado (nagbubukas ng opisina sa India, ang pangalawa nitong pinakamalaking merkado) at pakikipagtulungan sa pamahalaan (nag-aalok ng Claude sa mga ahensya ng pederal na U.S. para sa $1 upang subukan ang ligtas na paggamit ng AI). Ang bawat isa ay nagmamadali upang bumuo ng isang full-stack AI platform bago ang iba – isang karera na lalo pang titindi sa ilalim ng pagsusuri ng pampublikong merkado kung ang dalawa ay papunta na sa IPO.

Mga Kapanalig sa Likod ng Entablado: xAI ni Musk at Cohere

Sa kabila ng tunggalian ng Anthropic–OpenAI, ilang mga AI startup ang nagsisikap na maging mahalaga sa pundasyong AI. Dalawa sa mga ito na nasa pokus ay ang xAI at Cohere, bagaman magkaibang-magkaiba ang kanilang mga profile.

xAI, na inilunsad ni Elon Musk noong kalagitnaan ng 2023, ay isang baguhan na may malalaking ambisyon. Ipinuwesto ni Musk ang xAI na tahasang layunin na “maunawaan ang tunay na kalikasan ng uniberso” – sa esensya, nakatuon ito sa AGI (artificial general intelligence). Sa praktika, mabilis na bumubuo ang xAI ng imprastraktura sa kompyutasyon upang makahabol: iniulat na ito ay malaki ang pamumuhunan sa mga data center at isang “Colossus” na supercomputer sa Nevada/Texas para mag-train ng mga modelo na katumbas ng GPT-4. Natatangi, ang xAI ay isinama sa X Corp ni Musk (magulang ng Twitter), na nagbibigay dito ng access sa malaking data firehose ng Twitter para sa pag-train. Nag-isip din si Musk na gamitin ang mga resources at data ng Tesla upang palakasin ang xAI. Ang landas ng pagpopondo ng venture, hindi nakakagulat, ay nakasandal sa sariling imperyo ni Musk. Kamakailan ay inaprubahan ng mga shareholder ng Tesla ang opsyon para mamuhunan ang Tesla sa xAI, at ang opisina ng pamilya ni Musk ay nanghihikayat ng mga panlabas na mamumuhunan. May mga tsismis ng isang $15 bilyon na pag-angat sa ~ $200B na pagpapahalaga na kumakalat noong huli ng 2025 – mga numero na tila mataas kung isasaalang-alang na ang xAI ay kakalabas pa lamang ng unang modelo nito (“Grok”) sa limitadong base ng gumagamit sa X. Pampublikong itinanggi ni Musk ang ilan sa mga ulat na ito bilang “mali”, ngunit kahit isang bahagi ng kapital na iyon ay gagawing isa ang xAI sa pinakamahusay na pinondohang mga startup kailanman sa loob ng 18 buwan mula ilunsad. Sa ngayon, ang kalamangan ng xAI ay pangunahing si Musk mismo – ang kanyang kapital, ang kanyang mga kumpanya bilang captive na kliyente (X bilang testbed para sa mga AI feature, suporta ng Tesla), at ang kanyang likas na kakayahan para sa matinding pananaw. Ang kumpanya ay nag-aangkin na kukuha ito ng alternatibong pamamaraan sa AI alignment (“maximal truth-seeking” sa mga salita ni Musk) na maaaring umapela sa ilang segment ng developer. Gayunpaman, sa minimal na naihayag na kita at laki ng team at pagkahinog ng produkto na malayo sa mga nangunguna, ang xAI ay nasa mode ng paghahabol. Mula sa pananaw ng hedge fund, ang mga usapan tungkol sa astronomical na pagpapahalaga ng xAI ay higit na barometro ng impluwensya ni Musk at ng AI hype kaysa sa mga pundasyong pang-negosyo – hindi bababa hanggang sa magpakita ang xAI ng tunay na maibebentang serbisyo lampas sa X platform. Nakikita pa kung susundan ng xAI ang mga kapantay nito patungo sa isang IPO o mananatili sa pribadong pagmamay-ari ni Musk nang mas matagal (gaya ng mahabang pribadong pananatili ng SpaceX), ngunit ang pagkakaroon nito ay nagdaragdag ng presyon sa mga incumbents, hindi bababa dahil napatunayan ni Musk na mahusay sa mga digmaan ng presyo at mga disruptive na hakbang sa ibang industriya.

Cohere, sa kabilang banda, ay isang AI startup na nakatuon sa mga negosyo na sadyang nananatiling hindi gaanong kilala sa consumer AI. Itinatag noong 2019 ng mga dating Googler (kasama ang isang co-author ng mahalagang Transformer paper), ang Cohere na nakabase sa Toronto ay gumagawa ng malalaking modelo ng wika para sa mga aplikasyon ng negosyo. Hindi ito nag-aalok ng pampublikong interface na parang ChatGPT; sa halip, nagbibigay ang Cohere ng mga API at mga modelong iniangkop na maaaring patakbuhin ng mga negosyo sa iba't ibang kapaligiran – kabilang ang sa kanilang sariling cloud o on-premises. Ang opsyong ito na cloud-agnostic deployment ay nakakaakit sa mga kumpanyang nangangailangan ng mas maraming kontrol sa data at imprastraktura (sa kabaligtaran, ang mga pangunahing modelo ng OpenAI at Anthropic ay pangunahing inaalok bilang serbisyo sa cloud ng provider). Ang go-to-market ng Cohere ay kahawig ng isang kumpanya ng B2B software: nakikipagtulungan ito sa mga kliyente tulad ng Dell, Oracle, at Notion sa mga kaso ng paggamit tulad ng pagbuo ng marketing copy o pagpapagana ng customer service chatbots. Sa usaping pagpopondo, nakalikom ang Cohere ng humigit-kumulang $1.5 bilyon hanggang sa kasalukuyan. Ang pinakabagong round nito noong Agosto 2025 ay nagdala ng $500 milyon na may $6.8 bilyon na pagpapahalaga – maliit kumpara sa mga pagpapahalaga ng Anthropic o OpenAI, ngunit kapansin-pansin dahil kinukumpirma nito ang paniniwala ng mga mamumuhunan na may puwang para sa maraming mga nagwagi sa enterprise AI. Ang round na iyon ay pinangunahan ng Inovia at Radical Ventures, na may pakikilahok mula sa mga strategic na manlalaro na Nvidia at Salesforce Ventures. (Kawili-wili, ngayon ay may mga stake o malalim na kaugnayan ang Nvidia sa lahat ng mga AI startup na ito – isang repleksyon ng sentral na posisyon nito sa AI supply chain.) Naiulat na ang Cohere ay nakatawid sa $100 milyon sa ARR sa kalagitnaan ng 2025 sa pamamagitan ng pagdoble ng kita nito sa loob ng isang taon, na nagpapakita na ang mga second-tier na manlalaro ay maaari pa ring bumuo ng makabuluhang mga negosyo, lalo na sa pamamagitan ng pagtugon sa mga kliyenteng naghahanap ng mga alternatibo sa mga alok ng Big Tech. Ang hamon ng Cohere ay ang makamit ang pagkakaiba – ang mga modelo nito ay nakikipagkumpitensya hindi lamang sa Anthropic at OpenAI, kundi pati na rin sa mga alok mula sa mga higanteng cloud mismo (bawat isa sa Azure, AWS, GCP ay may sariling mga serbisyo ng AI model). Ang pitch ng Cohere ay umiikot sa privacy ng data (panatilihin ang iyong data sa iyong kapaligiran) at pag-fine-tune ng mga modelo para sa tiyak na mga industriya. Sa konteksto ng IPO, malamang na ang Cohere ay mas malayo pa (marahil isang kandidato para sa 2027+), at maaari pang isipin na ito ay maaaring makuha ng isang mas malaking kumpanya ng enterprise software na naghahanap ng kadalubhasaan sa AI. Sa ngayon, ito ay isang paalala na ang merkado ng AI ay hindi striktong winner-take-all; ang mga niches tulad ng on-premise AI o ilang verticals ay maaaring magpanatili ng mga standalone na manlalaro. Gayunpaman, sa pananaliksik sa foundational na modelo at sukat, ang Cohere at iba pa (tulad ng Adept.ai, Inflection AI, atbp.) ay nananatiling isang antas sa ibaba ng malaking dalawa sa mga tuntunin ng mga mapagkukunan at publisidad.

Pamamahala at Pangmatagalang Bisyon

Isang kapansin-pansing pagkakatulad sa Anthropic, OpenAI, at maging xAI ay ang kanilang hayagang pagkabahala para sa pangmatagalang implikasyon ng AI – at bawat isa sa kanila ay isinama ito sa kanilang pamamahala, kahit na sa iba't ibang paraan. Ang Long-Term Benefit Trust ng Anthropic ay marahil ang pinaka-konkretong istruktural na pangako sa ligtas na pag-unlad ng AI sa anumang pangunahing startup. Sa disenyo, ito ay lilipat ng kontrol ng board sa paglipas ng panahon sa mga tagapagtiwala na may tungkuling i-align ang mga desisyon ng korporasyon sa interes ng sangkatauhan, hindi lamang sa kita ng shareholder. Sa praktikal na mga termino, maaaring mangahulugan ito na kahit na bilang isang pampublikong kumpanya, maaaring tanggihan ng Anthropic ang ilang mga pagkakataon sa kita (halimbawa, pagbebenta ng kakayahan ng AI sa isang kontrobersyal na kliyente o pag-deploy ng hindi ligtas na modelo) kung ito ay itinuturing ng mga tagapagtiwala at pamunuan na salungat sa kanilang misyon ng pampublikong benepisyo. Ang ganitong paninindigan ay hindi karaniwan sa mga pampublikong merkado kung saan ang tungkulin sa mga shareholder ay karaniwang nangingibabaw. Ngunit bilang isang Public Benefit Corporation (PBC), ang mga direktor ng Anthropic ay legal na may kapangyarihang isaalang-alang ang epekto sa lipunan kasabay ng halaga ng shareholder. Susubukan ng IPO kung paano pinahahalagahan ng mga mamumuhunan sa pampublikong merkado ang setup na ito. Maglalapat ba sila ng "mission discount" dahil sa takot na ang kita ay maaaring isantabi para sa etika, o isang "mission premium" dahil ang istrukturang ito ay maaaring magpababa ng mga panganib na sakuna at makaakit ng mga nangungunang talento/kliyente na nagmamalasakit sa kaligtasan? Isang detalyadong debate ito. Ngunit dahil sa tumataas na global na pokus sa pamamahala ng AI (ang mga regulator sa EU, US, at iba pang lugar ay gumagawa ng mga patakaran para sa pananagutan ng AI), ang pamamahala ng Anthropic na nauuna sa kurba ay maaaring maging isang estratehikong bentahe – isang pagkakaiba sa pagkuha ng mga kontrata sa negosyo at suporta ng gobyerno. Sa pinakamaliit, nagbibigay ito ng malinaw na sagot sa tanong na "paano mo masisiguro na ang AI ay binuo nang responsable?" na itinatanong ng maraming stakeholder. Ang presensya ng Wilson Sonsini (na tumulong sa pag-disenyo ng estrukturang ito ng trust) bilang IPO counsel ay nagpapahiwatig na ang Anthropic ay magpapalakas sa pag-highlight ng aspetong ito sa kanilang pampublikong naratibo.

Ang OpenAI, sa bahagi nito, ay nag-navigate ng isang kumplikadong landas mula sa non-profit na lab patungo sa isang capped-profit corporation at ngayon patungo sa isang mas tradisyunal na istruktura. Orihinal na, ang OpenAI ay kontrolado ng isang non-profit na board (na may charter upang matiyak na ang AI ay makikinabang sa sangkatauhan). Ito ay humantong sa kilalang kaguluhan sa boardroom noong huli ng 2023, nang tanggalin ng board ng OpenAI ang CEO na si Sam Altman dahil sa hindi pagkakasundo na bahagyang may kaugnayan sa mga isyu sa kaligtasan at pagpapahayag - upang siya ay maibalik lamang matapos ang pag-aalsa ng mga empleyado at mamumuhunan. Ang bunga noong 2024–2025 ay isang pagkaunawa na ang pamamahala ng OpenAI ay nangangailangan ng pagbabago upang umangkop sa komersyal na sukat at mapanatili ang tiwala. Noong Setyembre 2025, nilagdaan ng OpenAI at Microsoft ang isang memorandum upang i-restructure ang OpenAI sa isang for-profit na kumpanya (marahil isang konbensyonal na C-corp) habang binibigyan ang orihinal na non-profit na magulang ng stake na nagkakahalaga ng higit sa $100 bilyon at ilang kapangyarihan ng pagmamasid[31][70]. Sa epekto, sinusubukan ng OpenAI na i-convert ang mga naunang pangako ng pamamahala nito sa isang pangmatagalang kaayusan: ang non-profit ay hahawak ng isang bahagi ng equity (na umaayon sa mga insentibo nito sa tagumpay na pinansyal) at nominal na “awtoridad” sa bagong for-profit, bagaman ang mga detalye ay inaayos pa sa gitna ng legal na pagsusuri[71]. Ang planong ito ay sinusuri ng mga tagapagbatas at nagdulot pa ng demanda mula sa xAI ni Elon Musk (na nag-aakusa na ang mga pagbabago ay nagtatraydor sa orihinal na misyon ng OpenAI)[72]. Gayunpaman, malinaw ang direksyon ng OpenAI: upang makipagkumpitensya sa mga tulad ng Anthropic (at upang kalaunan ay IPO), ito ay lumilipat sa isang konbensyonal na corporate footing, kahit na may pagkilala sa mga ugat nitong misyon-driven sa pamamagitan ng patuloy na papel ng non-profit. Mula sa pananaw ng mga mamumuhunan, ito ay maaaring mag-alis ng alalahanin na ang dating istruktura ng OpenAI ay masyadong mahigpit (alalahanin ang modelong “capped profit” na naglilimita sa kita sa 100× para sa mga maagang mamumuhunan, na hindi karaniwan kung hindi moot sa mga halagang ito). Sa hinaharap, ang OpenAI ay mas malapit na magiging katulad ng isang karaniwang high-growth na tech firm – bukod sa non-profit na hawak na, sa $100B+, ay gagawing isa sa pinakamayamang non-profit sa kasaysayan[70].

Kung ihahambing, ang pangangasiwa ng xAI ay tila tuwirang nakatali sa pananaw ni Elon Musk. Si Musk ang pangunahing may-ari, at wala siyang binanggit na hiwalay na mga katawan ng pangangasiwa o pampublikong benepisyo. Sa katunayan, si Musk ay lantad na nagdududa sa mga hakbang pangkaligtasan na ipinatupad ng OpenAI/Anthropic, na nagmumungkahi na pinapaboran niya ang ibang balanse ng panganib laban sa bilis ng inobasyon. Ibig sabihin, ang xAI ay maaaring maging kasangkapan para sa mas malayang pag-unlad ng AI – na maaaring makaakit sa ilang teknolohista ngunit maaaring magdulot ng mga alalahanin para sa mga mamumuhunan na nag-aalala sa mga regulasyon o etikal na epekto. Ang impluwensiya ni Musk ay maaaring magdulot ng mabilis na pagpapatupad (tulad ng nakikita sa SpaceX/Tesla), ngunit maaari ring magdala ng kawalan ng katiyakan at kontrobersya (madalas gumalaw ang merkado sa kanyang mga pampublikong pahayag at maaaring makaapekto sa pananaw sa xAI).

Ang Cohere ay nananatiling isang karaniwang pribadong kumpanya na may tradisyonal na pamamahala (kahit na may mga bihasang AI akademiko tulad ni DeepMind co-founder Tasha McCauley sa advisory board nito, na nagpapahiwatig ng diin sa teknikal na pangangasiwa). Habang ang mga AI kumpanya ay naghahanda na maging publiko, maaari nating makita ang higit pang mga nag-aampon ng PBC status o iba pang mga hakbang upang ipakita ang pangmatagalang pangako sa etikal na AI – lalo na kung ang mga mamumuhunan, mga tagapamahala, o malalaking enterprise na kliyente ay magsimulang humiling nito.

Mga Panganib at Pananaw

Para sa lahat ng kasabikan, ang IPO ng Anthropic ay may kasamang maraming risk factors na maingat na susuriin ng isang wais na hedge fund manager. Panganib sa Paggasta ng Kapital ang pangunahing isyu: ang pagpapatakbo at pagpapabuti ng mga modelo ng AI ay napakamahal. Kailangang patuloy na mamuhunan ang Anthropic at OpenAI sa mga makabagong GPU clusters, pagkuha ng data, at talento sa pananaliksik. Kahit na may mga kasosyo na may malalim na bulsa, sila ay nahaharap sa margin pressure – ang cloud compute para sa AI inference ay maaaring bumawas sa margins na tulad ng sa software, lalo na kapag ang paggamit ay lumalaki nang napakabilis. Isang mahalagang metric na dapat bantayan ay ang gross margin na na-normalize para sa mga cloud credits (libre o may diskwentong compute na ibinibigay ng mga kasosyo). Malamang na nakikinabang ang Anthropic sa credits mula sa Amazon at Microsoft bilang bahagi ng kanilang mga kasunduan, ngunit hindi ito magtatagal magpakailanman; kapag nag-expire ito, lilitaw ang tunay na istruktura ng gastos. Kung ang mga gross margins (pagkatapos ng mga credits na iyon) ay mababa – halimbawa ay katulad ng sa mga kompanya ng hardware o consulting sa halip na mga software na may mataas na margin – maaari itong limitahan ang valuation multiples na handang ibigay ng mga pampublikong merkado.

Mga Panganib sa Regulasyon at Legal ay isa pang kategorya. Ang regulasyon ng AI ay bago pa lamang ngunit mabilis na umuunlad. Ang AI Act ng EU, potensyal na pangangasiwa ng FTC sa US, at kahit ang mga kontrol sa pag-export ng mga advanced na AI chips ay nagdudulot ng kawalang-katiyakan. Ang Anthropic, na nagtatakda sa sarili bilang isang firm na maingat sa kaligtasan, ay maaaring mas mahusay na makakaiwas sa regulasyon kaysa sa karamihan. Gayunpaman, ang pagiging pampubliko ay nangangahulugang anumang insidente sa regulasyon (isang maling paggamit ng Claude na nagdudulot ng pinsala, o isang isyu sa privacy ng data) ay maaaring mag-imbita hindi lamang ng pinsalang reputasyon kundi pati na rin ng mga kaso ng demanda mula sa mga shareholder. Nakita na natin ang malalaking kaso ng paglabag sa copyright laban sa mga kumpanya ng generative AI – ang $1.5 bilyong settlement ng Anthropic sa mga manunulat[24] ay nagpapakita ng materyal na epekto ng mga ganitong pag-angkin sa mga pananalapi. Ang OpenAI ay humaharap din sa mga kaparehong kaso mula sa mga tagalikha ng nilalaman. Ang mga pananagutan na ito ay kailangang kuwentahin sa mga IPO filings at maaaring umabot sa bilyon-bilyon, na mahalagang isang bagong uri ng “utang legal” sa mga libro ng AI companies. Bukod dito, habang ang mga modelo ng AI ay isinama sa mga kritikal na sistema, may potensyal na panganib sa liabilidad ng produkto kung ang mga pagkabigo ay magdulot ng pinsala sa tunay na mundo (isipin ang mga AI financial advisors na mali ang paglalaan ng bilyon-bilyon, o mga sistema ng pagmamaneho ng AI na nagkakamali).

Ang Talento at R&D ay parehong mahalagang asset at panganib. Ang kumpetisyon para sa mga nangungunang AI researchers ay matindi at magastos – ang $500B na valuation ng OpenAI ay nagpapakita ng halaga ng pagpapanatili ng kanilang talento laban sa pag-agaw (sa katunayan, kamakailan ay tinangay ng Meta ang CEO ng Scale AI upang pamunuan ang kanilang AI unit, na nagpapakita ng digmaan sa talento[74]). Dapat ipagpatuloy ng Anthropic ang pag-akit at pagpapanatili ng mga world-class na mananaliksik upang manatili sa nangungunang gilid ng kakayahan ng modelo. Bilang pampublikong kumpanya, maaari silang mag-alok ng mas maraming equity, ngunit mayroon ding distraksyon ng mga quarterly pressures na maaaring hindi magustuhan ng ilang mananaliksik. Mayroon ding panganib ng konsentrasyon: ang mga kumpanyang ito ay umaasa sa isang medyo maliit na bilang ng mga breakthrough na modelo (Claude, GPT-4/5, atbp.). Kung ang isa sa mga paglulunsad ng modelo ay maantala o hindi magtagumpay, ang paglago ay maaaring magkaaberya. Ang cadence ng paglabas ng modelo at ang kanilang mga pagtaas sa pagganap ay mahigpit na susuriin ng mga mamumuhunan[75].

Tanawin ng Kompetisyon: Napag-usapan na natin ang OpenAI, xAI, Cohere – ngunit huwag kalimutan ang mga higante. Ang Google at Meta ay maaaring ituring na ang pinakamalaking wildcards. Mas maingat ang Google, pero ang paparating nitong modelong Gemini at ang DeepMind unit nito ay posibleng magbago nang malaki sa laro kung ilalabas nang malawakan (sa ngayon, ang Google ay pangunahing gumagamit ng AI para mapahusay ang sarili nitong mga produkto, ngunit ang pagkiling sa pag-aalok ng kompetitibong APIs ay maaaring magpabagal sa paglago ng mga startup). Ang pagbukas ng Meta sa mga Llama model nito ay nagbaba na ng harang para sa pagrereplika ng mga pangunahing kakayahan ng modelo, na nagbibigay-daan sa pag-usbong ng mga open-source na alternatibo na nagpapababa sa pangangailangan para sa ilang proprietary na serbisyo. Ang mga teknolohiyang higanteng ito ay hindi basta-basta susuko sa AI market, at may mga kalamangan sila sa distribusyon at integrasyon (halimbawa, kung ang AI ay maging karaniwan, maaaring piliin ng mga kostumer na ito ay isama nang “libre” sa kanilang kasalukuyang cloud provider o productivity suite). Ang Anthropic ay matalinong nakipag-partner sa ilan sa mga higanteng ito, ngunit sa mga pampublikong merkado, ito ay epektibong makikipagkumpitensya sa kanila para sa pabor ng mga mamumuhunan at para sa mga kostumer na hindi nakatali sa isang ecosystem. Microsoft ay nasa pagitan ng kaibigan at kaaway – sinusuportahan nito ang OpenAI at ngayon ang Anthropic, ngunit sabay rin itong bumubuo ng sariling AI models (hal. ang Orca at Phi series) at isinasama ang AI nang mas malalim sa Azure at Office. Ang panganib ay ang mga estratehikong kasosyo ay maaaring maging mas may kakayahan sa paglipas ng panahon, iniiwan ang mga purong AI na kumpanya na maglaban-laban o magkonsolida.

Timing ng Market at Panganib sa Makroekonomiya: Ang pag-IPO ng Anthropic, na marahil sa 2026, ay kailangang mag-navigate sa mga kondisyong makro. Ang malaking IPO ay nangangailangan ng handang pamilihan – mababang volatilidad, malakas na pagkatubig, at optimismo. Kung ang implasyon o mga pangyayaring geopolitical ay magulo sa merkado sa panahong iyon, kahit na ang isang pangunahing malakas na kumpanya ay maaaring makaranas ng malamig na pagtanggap. Sa kabaligtaran, kung sa 2026 ay muli nang pinuputol ng Fed ang mga rate, ang mga stock na pang-kasagsagan ay maaaring maging uso, na nagbibigay ng magandang backdrop para sa malalaki't mataas na multiple. Ang koponan ng Anthropic ay malamang na maghangad na maging publiko habang ang naratibong “AI gold rush” ay nasa tugatog pa rin at bago pa magkaroon ng dramatikong commoditization o backlash. May elemento ng estratehiya: sa pamamagitan ng pagpunta sa publiko, maaaring gamitin ng Anthropic ang kanilang stock bilang pera upang potensyal na makuha ang mga promising startups (marahil mas maliit na AI labs o katugmang teknolohiya – nakita na natin ang Anthropic na nakuha na ang isang AI programming language startup, ang R. Locke’s Bun, noong 2025 upang i-optimize ang kanilang stack[76]). Katulad nito, sinimulan na rin ng OpenAI ang mga acquisition (gaya ng AI design studio Global Illumination noong 2023, at kamakailan lamang ang AI monitoring startup na Neptune[77]). Ang mga pampublikong pamilihan ay mag-aasahan ng malinaw na estratehiya sa reinvestment para sa lahat ng kapital mula sa IPO.

Sa kabila ng mga panganib na ito, ang mga prospect ng paglago ay nananatiling pambihira. Ang transformational na epekto ng AI sa iba't ibang industriya ay nasa simula pa lamang. Ang paggamit ng enterprise ng generative AI ay inaasahang lalago sa triple-digit na mga rate sa loob ng ilang taon habang natutuklasan ng mga kumpanya ang mga bagong gamit para sa AI sa pag-coding, marketing, suporta, analytics, at paggawa ng desisyon. Ang Anthropic at OpenAI ay inaasahang makakakuha ng malaking bahagi ng gastusing ito, na mahalagang nagiging “AWS ng AI” sa pagbibigay ng base model infrastructure na maaring pagbatayan ng iba. Mayroon ding kaakit-akit na potensyal na mga bagong mapagkukunang kita - mula sa pag-aalok ng AI-as-a-service na mga platform, hanggang sa potensyal na isang App Store-tulad na ecosystem para sa mga AI skills, hanggang sa mga consumer hardware o cloud services na dinisenyo sa paligid ng AI. Kung alinman sa mga kumpanyang ito ay mapalapit sa tunay na AGI, ang halaga ng ekonomiya ay maaaring hindi pa nagaganap (kaya't ang mga bulong ng trilyon-dolyar).

Mga Implikasyon sa Pamilihan ng Kapital

Ang nalalapit na pampublikong paglista ng Anthropic (at malamang na OpenAI pagkatapos nito) ay may malawak na implikasyon sa merkado. Una, susubukin nito ang gana ng pampublikong merkado para sa mga ultra-high valuation na tech IPOs. Kung ang Anthropic ay makakapag-IPO sa halagang sabihin nating $300B at ang stock nito ay tumaas, ito ay magpapatibay sa ideya na ang mga pampublikong mamumuhunan ay handang magpusta sa mga pangmatagalang kwento ng paglago kahit na sa matarik na mga valuation – kahalintulad ng kwento ng Tesla sa mga sasakyan o mas maagang Amazon. Maaari nitong buksan ang pintuan para sa ibang mga AI-centric na kumpanya na mag-IPO o mag-spin off (maaari tayong makakita ng mga IPO filings mula sa mga tulad ng Inflection AI, Adept, o maging mga enterprise AI units ng mga incumbent). Ito rin ay magpapatibay sa AI bilang isang hiwalay na sektor sa mga equity market, na malamang na hahantong sa paglikha ng mga bagong AI-focused na indices o ETFs.

Kung ang Anthropic at OpenAI ay parehong maging public, agad silang magiging megacap companies na maaaring makasali sa S&P 500 at mapabilang sa parehong usapan katulad ng Google, Meta, Microsoft pagdating sa market cap. Ang OpenAI sa $1T ay magiging isa sa limang pinakamahalagang kumpanya sa buong mundo, isang kamangha-manghang pag-angat para sa isang kumpanyang nagsimula bilang isang non-profit na proyekto. Ang Anthropic sa $300B+ ay magiging katumbas ng laki ng NVIDIA ilang taon na ang nakalipas. Ito ay nakakaapekto sa pagdaloy ng kapital: ang malalaking institusyonal na mamumuhunan (pensions, mutual funds) na may mandato na magmay-ari ng pinakamalalaking index names ay kailangang maglaan sa mga AI stocks na ito. Maaaring ilihis nito ang kapital mula sa ibang tech names, na posibleng lumikha ng reallocation sa loob ng tech sector – halimbawa, kung ikaw ay isang fund manager na sobra ang timbang sa Microsoft at Nvidia para makakuha ng AI exposure, maaaring bawasan mo ang mga posisyon na iyon pabor sa direktang exposure sa OpenAI/Anthropic kapag magagamit na.

Mayroon ding isang madiskarteng pamilihan na kuwento na nagaganap. Sa ngayon, ang kwento ng pamumuhunan sa AI ay pinangungunahan ng mga tagapagana (mga semiconductor tulad ng Nvidia, mga tagapagbigay ng ulap) at mga malawak na kumpanya ng teknolohiya na nagdaragdag ng mga tampok ng AI. Wala pa sa mga pampublikong merkado ang mga dalisay na AI developer. Ang IPO ng Anthropic ay sa wakas ay mag-aalok ng isang purong “AI studio” na pamumuhunan. Ang kanyang pagganap ay masusing susubaybayan bilang isang sukatan ng kung gaano kakapanatagan ang AI boom. Kung sakaling ang mga IPO na ito ay mawalan ng halaga o bumaba ng kalakalan, maaaring ipakita nito na ang kasiglahan ng merkado ay labis at magdudulot ng mas malawak na pag-urong sa teknolohiya (katulad ng ilang humihina na IPO noong 2021 na nag-udyok sa pagbebenta ng teknolohiya noong 2022). Sa kabaligtaran, ang isang malakas na pagtanggap ay malamang na magpalakas ng sentimyento sa teknolohiya – pinagtitibay ang mga pagpapahalaga ng mga benepisyaryo ng AI at hinihikayat ang mas maraming pamumuhunan sa espasyo.

Para sa komunidad ng hedge fund, ang mga listahang ito ay magbibigay ng mga bagong oportunidad (at pagtaas-baba ng halaga). Maaaring asahan na ang mga opsyon at iba pang derivatives sa mga stock na ito ay magiging mataas ang demand, habang ang mga mamumuhunan ay naghahanap ng paraan para ipahayag ang pananaw sa bilis ng pag-unlad ng AI, kompetitibong dinamika, at kahit mga kaganapan ng panganib sa AI. Ang mga stock ay maaaring mag-trade sa mga valuation na naglalaman ng mahalagang halaga ng opsyon sa mga hinaharap na tagumpay (o mga panganib na eksistensyal). Ang mga aktibong manager ay mag-aanalisa ng bawat resulta kada kwarto para sa mga palatandaan ng paglago o pagbagal ng paglago, pagpapabuti o pagkasira ng margin, at anumang pahiwatig na ang isang kumpanya ay nauungusan ang iba sa AI arms race. Ang mga short-seller, din, ay maaaring magmatyag kung naniniwala silang ang hype ay lumalampas sa realidad – anumang pagkatisod (tulad ng isang kwarto kung saan ang kita ay biglang bumagal o isang bagong modelo ay hindi maganda ang performance) ay maaaring mag-imbita ng matinding pagwawasto dahil sa mataas na inaasahan.

Sa wakas, ang public scrutiny na kasama ng pagiging nakalista ay maaaring magdulot ng kawili-wiling feedback loop sa pag-uugali ng mga kumpanya. Sa ngayon, ang Anthropic at OpenAI ay kumikilos na may relatibong kalayaan sa pribadong sektor, na may paminsan-minsang pag-uulat ng press ngunit limitadong regulasyon. Bilang mga pampublikong entidad, ang bawat kilos nila – mula sa kung paano nila hinaharap ang mga insidente sa kaligtasan ng AI hanggang sa kung gaano sila kasigasig sa paghabol ng mga kontrata sa gobyerno – ay magiging nasa ilalim ng masusing pagsisiyasat hindi lamang ng mga tagaregula kundi pati na rin ng mga shareholder. Ito ay maaaring magtulak sa kanila na maging mas transparent (hal., pag-publish ng mga data ng pagsusuri ng modelo at pagsusuri ng panganib sa mga filing ng SEC) at maaaring magtakda ng mga pamantayan sa industriya para sa pag-uulat ng pag-unlad ng AI. Sa esensya, ang pagiging publiko ay maaaring magpabago sa mga AI na kumpanya at isailalim sila sa parehong presyur para sa pagsunod sa ESG (Environmental, Social, Governance) tulad ng iba pang malalaking negosyo. Dahil sa mga implikasyon ng AI sa lipunan, ito ay maaaring maging positibo para sa pananagutan.

Konklusyon

Ang pagsulong ng Anthropic patungo sa isang blockbuster IPO ay nagpapakita ng parehong malawak na pangako at malalalim na hamon ng panahon ng generative AI. Sa pagsusuri ng mga detalye ng kanilang alok, makikita natin ang isang kumpanyang nag-iipon ng kapital sa isang makasaysayang antas, na nagpapakita ng mga kamangha-manghang kita at paglago na magpapabilang dito bilang isa sa pinakamabilis na lumalagong negosyo kailanman. Ang nakaplanong pampublikong pagdedebut nito – na nagtataya ng isang apat na taong gulang na startup sa daan-daang bilyon – ay sumasalamin sa masidhing paniniwala ng mga mamumuhunan na ang pundasyong AI ay isang mapagbagong-buhay na teknolohiya na katumbas ng mismong internet. Gayunpaman, mula sa pananaw ng isang hedge fund manager, hindi ito simpleng kuwento ng paglago. Isa itong masalimuot na pustahan na may kasamang hindi pangkaraniwang mga estruktura ng pamamahala, matinding pag-asa sa mga estratehikong alyansa, at isang kompetitibong chessboard kung saan ang kasalukuyang kasosyo ay maaaring maging karibal bukas. Ang direktang paghahambing sa OpenAI ay nagpapakita kung gaano kabilis ang pag-unlad ng hangganan ng AI: dalawang kumpanya, bawat isa'y tumatakbo patungo sa magkatulad na layunin, suportado ng malalaking halaga, ngunit may magkakaibang pananaw sa pagiging bukas, kaligtasan, at estratehiya.

Para sa mga namumuhunan, ang IPO ng Anthropic ay mangangailangan ng masusing pagsusuri. Dapat hindi lang suriin ang mga income statement at metrics ng gumagamit, kundi pati ang mga hindi nakikitang halaga gaya ng halaga ng safety-centric culture ng Anthropic, ang kredibilidad ng pamunuan nito sa pag-navigate sa mga regulasyon, at ang tibay ng mga pakikipag-alyansa nito sa mga kagaya ng Amazon, Google, at Microsoft. Ang tagumpay ng IPO ay magdedepende sa kung paano makukumbinsi ang merkado na kayang ipagpatuloy ng Anthropic ang matinding paglago nito nang may kita at responsibilidad - na kayang nitong pataasin ang kita ng halos 3× sa $26B sa loob ng isang taon nang hindi sinasakripisyo ang mga prinsipyo nito o sinisira ang istruktura ng gastos[17]. Ang anumang kredibleng pagsusuri ng hedge fund ay maglilista ng mga risk factors - mula sa panganib ng bubble-level valuation[46] hanggang sa mga competitive moats - ngunit kinikilala rin ang once-in-a-generation opportunity na kinakatawan ng mga kumpanyang ito. Sa huli, gaano kadalas lumilitaw ang isang bagong plataporma ng teknolohiya na kayang muling tukuyin ang mga prosesong pang-negosyo, malikhaing gawain, at pang-araw-araw na buhay sa buong mundo? Ang Generative AI ay ang paradigm shift na iyon, at ang mga kumpanya tulad ng Anthropic ay nasa unahan nito.

Sa mga pamilihan ng kapital, mahalaga ang timing. Mukhang handa ang Anthropic na maglunsad sa pampublikong merkado habang mainit pa ang AI. Kung magtagumpay ito, hindi lamang nito mapapalakas ang sariling balanse para sa mga darating na laban, kundi mapapatunayan din nito ang sektor at posibleng mapabilis ang inobasyon (na may kapital mula sa pampublikong merkado na nagpapalakas ng mas malalaking budget para sa R&D). Kung magkamali ito, maaaring lumaki ang pag-aalinlangan sa mga mataas na pangako tungkol sa AI. Bilang isang nangungunang hedge fund manager na bumubuo ng pagsusuring ito, nananatili akong maingat ngunit optimistiko. Ang potensyal na paglitaw ng isang bagong higante sa AI ay napakalaki—na may Anthropic na posibleng maging pundamental na bahagi ng bagong ekonomiya—ngunit ang mga panganib sa pagpapatupad at sobra-sobrang pagpapahalaga ay nangangailangan ng maingat na kalibrasyon ng sukat ng posisyon. Sa kabuuan, ang kwento ng IPO ng Anthropic ay isa ng matapang na bisyon na humaharap sa reyalidad ng merkado: susubukin nito kung gaano kalayo ang kayang ibigay ng mga pampublikong mamumuhunan upang suportahan ang hinaharap, at kung kaya ng mga tagapag-alaga ng hinaharap na ito na tuparin ang napakalaking inaasahan na kanilang itinakda. Ang susunod na 18–24 buwan, patungo sa 2026, ay magiging kritikal sa paglalantad kung ang Anthropic (at ang mga kapwa nito) ay tunay na may katumbas ng "langis sa ilalim ng lupa" ng AI—isang yaman na napakahalaga na kahit sa daan-daang bilyon, nagsisimula pa lamang tayong presyuhan ang potensyal nito.

Mga Pinagmulan: Ang mahalagang impormasyon ay pinagsama mula sa mga ulat ng Reuters[27][17][29], TechCrunch/The Information[23][78], Crunchbase News[42][40], at iba pang pagsusuri sa pananalapi na binanggit sa kabuuan. Lahat ng mga pigura sa pananalapi at datos ng mga mamumuhunan ay mula sa mapagkakatiwalaang pampublikong pinagmulan, at lahat ng mga interpretasyong pasulong ay mula sa may-akda, batay sa mga binanggit na katotohanan. Ang pagsusuri ay sumasalamin sa mga kondisyon at kaalaman noong huli ng 2025.

[1] [2] [14] [27] [28] [30] [43] Ang Anthropic ay nagpaplanong mag-IPO sa pinakamaagang 2026, ulat ng FT | Reuters

https://www.reuters.com/business/retail-consumer/anthropic-plans-an-ipo-early-2026-ft-reports-2025-12-03/

[3] [4] [6] [10] [11] [15] [25] [44] [60] [73] [75] Ang mga abogado ng Anthropic ay nakikipagtulungan sa Wilson Sonsini bago ang IPO ng 2026

https://www.findarticles.com/anthropic-lawyers-up-with-wilson-sonsini-ahead-of-2026-ipo/

[[5]](#:~:text=Ang pangunahing inobasyon ng Anthropic ay,%20na%20pagsasama%20ay%20nagbibigay%20din%20ng) [7] [8] [9] [68] [69] Anthropic Long-Term Benefit Trust

https://corpgov.law.harvard.edu/2023/10/28/anthropic-long-term-benefit-trust/

[12] [16] [17] [18] [19] [20] [21] [32] [54] [58] [59] [62] Eksklusibo: Layunin ng Anthropic na halos tatlong beses na pataasin ang taunang kita sa 2026, sabi ng mga mapagkukunan | Reuters

https://www.reuters.com/business/retail-consumer/anthropic-aims-nearly-triple-annualized-revenue-2026-sources-say-2025-10-15/

[13] [22] [23] [24] [26] [57] [78] Ang Anthropic ay nagpo-proyekto ng $70B na kita pagsapit ng 2028: Ulat | TechCrunch

https://techcrunch.com/2025/11/04/anthropic-expects-b2b-demand-to-boost-revenue-to-70b-in-2028-report/

[29] [33] [34] [53] [74] OpenAI umabot sa $500 bilyon na halaga matapos ang pagbebenta ng bahagi sa SoftBank, iba pa, ayon sa source | Reuters

https://www.reuters.com/technology/openai-hits-500-billion-valuation-after-share-sale-source-says-2025-10-02/

[31] [56] [61] [70] [71] [72] OpenAI, Microsoft Istraktura Muling Pag-aayos na Nagbubukas ng Daan patungo sa IPO - Techstrong.ai

https://techstrong.ai/features/openai-microsoft-restructure-deal-that-opens-path-to-ipo/

[35] [36] [37] [45] [63] [64] [65] Ang xAI ni Musk ay nasa mga advanced na pag-uusap upang makalikom ng $15 bilyon sa $230 bilyon na halaga, ulat ng WSJ | Reuters

https://www.reuters.com/business/musks-xai-advanced-talks-raise-15-billion-lifting-valuation-230-billion-wsj-2025-11-19/

[38] [39] [40] [41] [42] [66] [67] Kumpirmado ng Enterprise GenAI Startup Cohere ang $500M na pondo sa $6.8B na halaga at kinuhang bagong AI Chief ang Ex-Meta VP

https://news.crunchbase.com/ai/enterprise-genai-startup-unicorn-cohere-raise/

[46] [47] [48] [49] [50] [51] [52] Anthropic Nagnanais ng 2026 IPO sa Gitna ng mga Babala ng Market Bubble - Techstrong.ai

https://techstrong.ai/articles/anthropic-eyes-2026-ipo-amid-warnings-of-market-bubble/

[55] Inaasahan ng OpenAI ang walang kapantay na paglago ng kita - Epoch AI

https://epochai.substack.com/p/openai-is-projecting-unprecedented

[76] Mga Palatandaan ng IPO ng Anthropic at Mga Strategic na Pagkuha: Ang Matematika sa Likod ...

https://www.implicator.ai/anthropics-ipo-signals-and-strategic-acquisitions-the-math-behind-the-safety-premium/

[77] Sumasang-ayon ang OpenAI na bilhin ang AI startup Neptune para palakasin ang pagsasanay ng modelo ...

https://www.reuters.com/business/openai-agrees-acquire-ai-startup-neptune-boost-model-training-capabilities-2025-12-04/