IPO 청사진: 구조 및 일정
작성자: Boxu Li
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Anthropic – Claude 챗봇을 개발한 AI 안전 스타트업 –가 2026년 초까지 예상되는 기업 공개(IPO)를 위한 준비 작업을 시작했습니다[1]. 이 회사는 IPO 준비를 위해 실리콘밸리의 베테랑 기업 Wilson Sonsini를 고용했으며[2], 이는 급성장에서 공개 시장 준비로의 전환을 의미합니다. 이 법률 자문은 중요한 사전 IPO 작업을 이끌 것입니다: 금융 통제 강화, 감사 위원회 구축, AI에 맞춘 위험 공개 초안 작성(모델 안전성, 데이터 출처 및 클라우드 파트너 의존도 포함)[3]. Anthropic은 공식적으로 일정에 대한 약속을 하지 않았지만, 12~18개월의 준비 기간은 시장 상황이 허락한다면 "2026년 초" 데뷔와 일치합니다[4]. 중요한 것은 Anthropic이 특별 Class T 주식을 보유한 새로운 장기 이익 신탁으로 조직된 공익 법인이라는 점입니다. 이 주식은 결국 이사회의 과반수를 선출할 수 있습니다[5]. 이러한 독특한 거버넌스(내재된 미션 수호자와 유사)는 표준 이중 클래스 기술 IPO와는 다른 방식으로 주주 권리와 이사회 통제를 교차하기 때문에 S-1에 상세한 설명이 필요합니다[6]. 투자자들은 이 구조가 Anthropic의 "인류의 장기적인 이익을 위한" AI 개발이라는 명시된 임무와 이윤 동기를 어떻게 균형을 맞추는지를 면밀히 검토할 것입니다[7].
제공 구조: Anthropic의 미션 중심 형식에 따라, 우리는 공공 투자자들에게 단일 클래스 보통주를 제공할 것으로 예상하며, 신탁의 클래스 T 주식은 장기적인 감독을 유지합니다. 전통적인 이중 클래스 창립자 구조와 달리, Anthropic의 창립자들은 AI 윤리 전문가들로 구성된 이 독립적인 신탁에 일부 통제권을 양도했습니다. IPO 이후, 이 신탁은 일정한 이정표가 지나면서 점점 더 많은 이사를 선출할 예정이며, 결국 다수를 차지할 것입니다. 이는 공공 주주들이 특정 전략적 결정에 대해 거부권을 가진 독립 기구가 있는 회사에 투자하게 된다는 것을 의미합니다. 이는 AI 안전성에 대한 이해관계자들의 안심을 줄 수도 있지만, 투표 영향력 감소에 대한 우려를 불러일으킬 수도 있습니다. 시장의 반응은 Anthropic이 이 모델의 장기적 가치 창출과 위험 관리에 대한 이점을 얼마나 명확하게 설명할 수 있는지에 달려 있을 것입니다.
타임라인상, 은행들이 타진된 것으로 보이나 아직 인수인은 선정되지 않았습니다[10]. 이번 공모의 규모를 고려할 때, 최상위 투자 은행들(골드만 삭스, 모건 스탠리, J.P. 모건 등)로 구성된 신디케이트가 예상됩니다[10]. 앤드로픽이 오픈AI의 IPO와 함께 진행된다면, 2026년에는 역사상 가장 큰 기술 상장 두 건이 이루어져 공공 시장에서 AI의 지형을 재정의할 수 있습니다[11].
천문학적 평가와 재정적 화력
Anthropic의 평가 야망은 천문학적입니다. 2025년 9월 ICONIQ가 주도한 초과 청약된 130억 달러 규모의 시리즈 F 이후, 이 회사의 가치는 약 1,700억~1,830억 달러로 평가되었습니다[12][13] – 3월의 615억 달러 가격보다 두 배 이상 증가한 것입니다. 현재 Anthropic은 3,000억 달러 이상의 평가로 새로운 비공개 라운드를 협상 중이라는 보도가 있습니다[14][15], 이는 최근 ~5,000억 달러 마크를 기록한 OpenAI에 이어 세계에서 가장 가치 있는 AI 기업 중 하나로 자리매김할 것입니다[15]. 이러한 가치 상승은 Anthropic의 재정적 역량과 성장 궤도에 대한 강력한 투자자 신뢰를 반영합니다.
2021년에 설립된 지 얼마 되지 않았지만 Anthropic은 이미 AI 모델과 서비스로 상당한 수익을 창출하고 있습니다. 회사는 2025년 말까지 연간 매출 90억 달러에 도달할 것으로 예상되며, 이는 8월의 ~50억 달러 수준에서 증가한 것입니다[16]. 2026년에는 내부 목표가 더욱 공격적입니다: 기본 목표는 200억 달러이며, 최상의 경우 260억 달러까지 연간 매출이 증가할 수 있습니다. 이는 연간 매출이 두 배 이상, 잠재적으로는 거의 세 배 증가할 수 있음을 의미합니다[17][18]. 이러한 수치는 기업 수요에 의해 촉진된 폭발적인 성장을 강조합니다. 현재 300,000개 이상의 비즈니스 및 기업 고객이 Anthropic의 AI 제품을 사용하고 있으며[19], 약 80%의 수익이 기업 API 및 솔루션에서 발생합니다[20]. 예를 들어, Claude Code(Anthropic의 AI 코딩 어시스턴트)는 단독으로 연간 매출 10억 달러에 근접했으며, 이는 2025년 중반의 ~4억 달러에서 증가한 것입니다[21][22].
이러한 수익 증가로 인해 미래 전망이 개선되었습니다. 한 보고서에 따르면 Anthropic은 2028년까지 700억 달러의 수익과 해당 연도의 ~170억 달러의 현금 흐름을 예상하고 있습니다[23][24]. 이를 달성하려면 대규모 투자가 필요합니다. 최첨단 AI 모델 훈련은 엄청난 자본이 들어가며, 현재 최첨단 모델 훈련은 한 번에 수십억 달러가 소요됩니다[25]. Anthropic은 이러한 경쟁에서 앞서기 위해 대차대조표를 적극적으로 강화하고 있습니다. 주식 자금 조달 외에도 25억 달러의 신용 시설을 확보하였으며[24], 저작권 집단 소송을 해결하기 위해 15억 달러의 법적 합의금을 감당했습니다[26] (생성적 AI 회사들이 직면해야 할 법적 책임의 초기 지표입니다).
Anthropic의 재정적 무게감을 동종업체와 비교하기 위해 아래 표를 참조하세요:
표: 주요 AI 연구소 평가 및 지표. Anthropic과 OpenAI는 AI 스타트업 중에서 전례 없는 평가와 수익 규모를 달성하여 Musk의 xAI나 캐나다의 Cohere 같은 새로운 경쟁자들을 훨씬 앞서고 있습니다. 출처: Reuters, Crunchbase, 회사 보고서.
Anthropic의 예상 IPO는 평가 범위를 고려할 때 수십억 달러의 새로운 자본을 조달할 가능성이 높습니다. 만약 ~3000억 달러 이상의 시가총액을 목표로 한다면, 5%의 소액 유동주식만으로도 ~150억 달러를 조달하게 되어 잠재적으로 기록적인 기술 IPO가 될 수 있습니다. 공개 상장의 경영진의 논리는 컴퓨팅 집약적 로드맵을 위한 더 효율적인 자본 파이프라인을 확보하고 전략적 거래를 위한 인수 통화(공개 주식)를 비축하는 것입니다[43]. 회사의 자본 집약성은 클라우드 약정에서 분명하게 드러납니다: Microsoft와 Nvidia의 최근 150억 달러 투자 합의는 Anthropic이 향후 몇 년간 Azure 클라우드에 300억 달러를 지출하겠다는 약속과 함께 이루어졌습니다[28]. 사실상 Anthropic은 주식 거래를 통해 AI 인프라 비용을 미리 지불하고 있으며, 이는 이 산업에서 GPU와 전력이 소프트웨어 인재만큼이나 중요하다는 점을 상기시킵니다. AI 소프트웨어조차도 엄청난 클라우드 추론 비용으로 인해 총 마진이 압박을 받고 있어, 공공 투자자들은 Anthropic이 규모에 따라 단위 경제를 어떻게 개선할 수 있는지를 주의 깊게 살펴볼 것입니다[25][44].
투자자의 관심과 버블 우려
Anthropic의 IPO에 대한 투자자 감정은 대조적인 연구입니다: 넘치는 낙관주의와 경고의 목소리가 교차합니다. 한편으로 AI 노출에 대한 수요는 매우 뜨겁습니다. Anthropic이 2023-25년에 시도한 모든 자금 조달 라운드는 초과 신청을 받았으며, 기술 대기업과 글로벌 자본을 끌어들였습니다. Google과 Salesforce는 초기 후원자였으며, Amazon은 2023년에 전략적인 40억 달러 파트너십을 체결했습니다. 이제 Nvidia와 Microsoft는 150억 달러의 약속을 하고 있습니다[28]. 몇 주 전, Thrive Capital, SoftBank의 비전 펀드, Dragoneer, T. Rowe Price 등으로 구성된 블루칩 투자자 컨소시엄이 OpenAI의 2차 주식을 열정적으로 구매하여 OpenAI의 평가를 3000억 달러에서 5000억 달러로 끌어올렸습니다[34]. 한편, 엘론 머스크의 xAI는 당시 출시된 제품 없이도 X(Twitter)와 1130억 달러의 평가로 합병에 성공했으며, 현재 2300억 달러의 자금을 모색 중이라고 합니다[45][36]. 이러한 거품은 VC, 주권 펀드 및 크로스오버 투자자들로부터의 대규모 자본 풀이 기초 AI 리더에 대한 지분을 추구하고 있음을 시사합니다. Anthropic이 공개 주식을 제공한다면, 순수 AI 옵션의 희소성 때문에 초기 수요는 엄청날 것입니다. 최근 클라우드 소프트웨어 및 칩 분야의 기술 IPO는 성공을 거두며, 고성장 상장에 대한 창을 다시 열었습니다[11]. Nvidia의 주식은 2023년에 200% 이상 상승했으며, 다른 AI 관련 주식들은 투자자들에게 AI 테마에 더 많은 투자를 하도록 독려했습니다. 요약하자면, AI 유니콘에 대한 욕구는 지속됩니다, 그리고 Anthropic의 상장은 주식 시장이 갈망해온 주요 이벤트가 될 수 있습니다[11].
한편, 경험이 많은 관찰자들은 우리가 이 영화를 전에 본 적이 있다고 경고하고 있습니다. 영국 중앙은행은 최근 기술 평가, 특히 AI 분야에서 "여전히 물질적으로 과대 평가되어 있다"며 시장의 일부를 닷컴 버블 시대와 비교했습니다[46]. BIS의 총괄 관리자 Pablo Hernández de Cos, 전 인도 중앙은행 총재 Raghuram Rajan을 포함한 중앙은행 관계자들은 과도한 유동성과 금리 인하가 지속 불가능한 버블을 부풀리고 있다고 공개적으로 우려했습니다[47][48]. 특히, "빅 쇼트"로 유명한 투자자 Michael Burry는 AI 주식의 주식 시장 과열과 버블 조건에 대한 경고를 반복했습니다[49]. 배경은 확실히 까다롭습니다: 글로벌 금리는 최고점에서 벗어났지만 여전히 상대적으로 높으며, 투기 자본은 기록적인 배수로 AI 거래에 쏟아지고 있습니다. 만약 통화 정책이 완화되거나 (예: 성장을 우선시하는 새로운 연준 체제) 완화된다면, 이는 AI 랠리를 더욱 부추길 수 있습니다[50]. 그러나 AI 안전 사고, 규제 단속, 혹은 단순히 성장 지표가 기대에 못 미쳐 투자 심리가 변하면 이러한 고평가된 이름들에 급격한 조정이 발생할 수 있습니다[46]. 헤지 펀드 매니저들은 과열된 IPO가 시장 전환점을 표시할 수 있음을 기억할 것입니다. 관건은 Anthropic (그리고 OpenAI가 따라갈 경우)이 실행을 통해 평가를 정당화할 수 있는지 여부입니다. 연간 전방 수익 15배 수준인 Anthropic의 3000억 달러 가격은 지배적인 플랫폼으로서는 공격적이지만 전례가 없는 것은 아닙니다. 그러나 200억 달러 이상의 수익 목표 달성에 실패하거나 성장 압축이 발생하면 배수가 빠르게 압축될 수 있습니다.
지금까지는 투자자들의 열정이 두려움을 능가합니다. 중앙 은행가들이 신중함을 설파하는 가운데서도, Anthropic의 민간 자금 조달 논의는 큰 돈이 빠져나가는 것이 아니라 여전히 들어오고 있음을 시사합니다. 회사의 기업 수익 전환(장기 계약과 높은 전환 비용 포함)은 투자자들에게 Anthropic의 성장이 일시적인 유행보다 더 지속 가능하다는 안도감을 줄 수 있습니다. 실제로, 도이치 은행 분석가들은 최근에 OpenAI의 소비자 사업이 포화에 가까워질 수 있다고 언급했습니다: ChatGPT의 유료 구독자 성장이 2025년 중반 이후 주요 시장에서 정체되면서 소비자 채택의 한계를 암시하고 있습니다[51]. 반면 Anthropic은 성장 곡선의 초기 단계에 있으며, DB는 비즈니스 고객으로부터의 구독 가치가 올해 거의 7배 급증했다고 보고했습니다(비록 작은 기반에서 시작했지만) [51]. 이러한 데이터 포인트는 Anthropic이 경쟁자보다 수익성에 더 쉽게 도달할 수 있을 것이라는 이야기를 뒷받침하며, 이러한 믿음이 있다면 긍정적인 투자 심리를 더욱 자극할 것입니다[52]. 투자자와의 대화에서 Anthropic의 CEO 다리오 아모데이는 절제된 기업 판매와 비용 관리에 중점을 두고 있으며, 이는 일부 사람들이 경쟁자들이 지출에 YOLO 방식으로 접근하는 것과는 달리 더 신중한 접근 방식으로 해석합니다. 그것이 현실이든 장밋빛 해석이든 IPO 로드쇼는 Anthropic이 초고속 성장을 유지하고 합리적인 기간 내에 수익성으로의 전환을 이룰 수 있다는 것을 투자자들에게 설득해야 할 것입니다.
Anthropic vs OpenAI: AI 거인들의 대결
Anthropic과 OpenAI의 경쟁은 흔히 다윗과 골리앗의 싸움으로 묘사되지만, 이제 Anthropic은 다윗이라고 하기는 어렵습니다. 두 회사 모두 대형 언어 모델과 기초 AI 분야의 선두에 있으며, 같은 뿌리에서 태어났습니다 (Anthropic은 2021년 OpenAI 출신들에 의해 설립되었습니다). 그러나 그들은 자금 조달, 제품 초점, 기업 구조에서 독특한 전략으로 발전해 왔습니다.
펀딩 및 평가: OpenAI는 상당한 자금을 선도적으로 확보했습니다. Microsoft의 누적 투자는 130억 달러를 초과하여 OpenAI의 제한적 수익 실체에 대한 약 49%의 경제적 지분을 가지고 있습니다. 추가 자금은 소프트뱅크가 참여한 400억 달러 평가 라운드와 2025년 10월 OpenAI의 5,000억 달러 평가를 반영하는 2차 판매를 통해 마련되었습니다. 총합적으로 OpenAI의 자금 보유량(기본 주식 및 부채 포함)은 150억 달러를 넘고, 운영에서 생성된 현금도 포함됩니다. Anthropic은 절대적인 자본을 덜 모았지만(현재까지 약 180억 달러의 주식), 여러 빅테크 파트너를 활용하여 빠르게 격차를 좁혔습니다. Alphabet(Google)은 초기 투자자로 2022년에 약 3억 달러로 약 10%의 지분을 차지했으며, 그 후에는 2023년 Amazon의 40억 달러 소수 지분 및 AWS 크레딧 거래가 있었고, 최근에는 Nvidia와 Microsoft가 최대 150억 달러를 더 투자했습니다. Anthropic의 2025년 말 포스트머니 평가(약 1,830억 달러)는 OpenAI보다 낮지만, 마지막 라운드에서 예상 IPO로의 평가 상승(1,830억 달러에서 3,000억 달러 이상)은 OpenAI의 자체 상승(3,000억 달러에서 5,000억 달러)과 실제로 비슷합니다. 두 회사 모두 전례 없는 가치 창출 곡선을 타고 있으며, 실제로 OpenAI의 5,000억 달러 마일스톤은 3,000억 달러로 평가된 후 몇 달 만에 도달했으며, 이는 AI 승자에 대한 시장의 열띤 재평가를 더욱 강조합니다. 만약 OpenAI가 미래 IPO에서 1조 달러를 정말로 목표로 한다면, 이는 새로운 기록을 세우며, 상장 당시 가장 큰 빅테크 시장 가치를 초과할 것입니다. Anthropic의 약 3,000억 달러는 비교적 작은 규모이지만, 여전히 최고 수준의 IPO 평가에 해당하며, 이는 사우디 아람코나 알리바바와 같은, 비록 다른 산업이지만, 기업들과 견줄 만합니다.
수익 모델 및 규모: 두 회사 모두 AI를 대규모로 타겟팅하고 있음에도 불구하고, 초기 시장 진출 접근 방식은 달랐습니다. OpenAI는 ChatGPT를 통해 전 세계적으로 명성을 얻고 소비자 기반을 확보하여 수억 명의 사용자를 확보했습니다(2025년 말까지 주간 활성 사용자 8억 명)[54]. 무료 모델을 통해 사용자 기반을 늘리고, ChatGPT Plus 구독과 더불어 Azure의 클라우드 API 및 전용 라이선스를 통한 기업 및 개발자 액세스를 통해 수익을 창출합니다. OpenAI의 모델은 다소 하이브리드로, 대규모 소비자 도달 범위(데이터 수집 및 브랜드에 도움을 주는)를 통해 기업 수익 엔진을 지원합니다. 이 회사는 2025년 상반기에 43억 달러의 수익을 보고했으며[33], 8월에는 130억 달러 런레이트(연간화) 초과를 목표로 하고 있으며, 연말까지 ~200억 달러를 기대하고 있습니다[32]. 이 성장은 놀랍습니다. OpenAI는 2021년에는 사실상 수익이 없었지만, 불과 4년 만에 두 자릿수의 수십억 달러 수익을 달성했습니다[55]. 그러나 이는 막대한 클라우드 비용(마이크로소프트가 클라우드를 독립적으로 제공함)으로 인해 현재 얇은 마진을 초래합니다. 실제로 OpenAI의 CEO인 Sam Altman은 투자자들에게 회사가 2029년까지 회계상 이익을 내지 못할 수도 있다고 비공개적으로 전했으며, 인공지능 일반 지능 달성을 위해 필요한 막대한 R&D 및 인프라 지출로 인해 그때까지 440억 달러의 손실을 누적할 수 있다고 했습니다[56].
Anthropic는 대조적으로 처음부터 기업 B2B에 집중했습니다. 대중을 대상으로 한 챗봇 대신, Anthropic은 Claude API, 분야별 AI 어시스턴트, 안전 조정 모델을 기업에 제공합니다. 성장은 조용하지만 기업 사용 사례에 깊게 뿌리내리고 있습니다: Microsoft 365 Copilot 도구에 Claude를 통합하는 것부터 Salesforce와의 파트너십을 확장하고, 수많은 Deloitte와 Cognizant 직원에게 Claude를 배포하는 기업 거래까지 포함됩니다. 이러한 기업 우선 전략은 Anthropic의 30만 고객이 대부분 Claude를 워크플로우에 통합하는 대기업 및 중소기업들로, 고객당 높은 연간 반복 수익을 내고 있습니다. 결과적으로, Anthropic의 수익 구성은 80%가 기업으로부터, 20%가 파트너나 소규모 개발자를 통해 이루어지며 이는 OpenAI의 초기 구성과 거의 반대입니다. 2025년 4분기까지 Anthropic의 연간 수익은 (약 70억 달러) OpenAI보다 작지만, 현재 성장률은 더 높아 2026년까지 약 3배 성장을 전망하고 있습니다(OpenAI의 약 2배 성장에 비해). 특히 Anthropic의 가격 전략은 특정 세그먼트에서 가성비를 강조해왔으며, 예를 들어 Claude Haiku를 소개하여 주력 모델의 3분의 1 가격으로 비용에 민감한 기업을 유치하려 하고 있습니다. 이는 OpenAI의 GPT-4 가격에 부담을 느끼는 고객을 사로잡는 데 도움이 될 수 있습니다.
경쟁적 해자: 두 회사 모두 강력한 이점을 가지고 있습니다. OpenAI는 선점자 이점과 이름 인지도를 누리고 있으며, “ChatGPT”는 대중의 상상 속에서 AI와 동의어가 되었습니다. OpenAI는 API를 기반으로 개발하는 개발자, 플러그인 마켓플레이스, 셀 수 없이 많은 앱과의 통합으로 이루어진 전체 생태계를 가지고 있으며, Microsoft와의 전략적 동맹을 통해 자금뿐만 아니라 Azure를 통한 배포와 Windows 및 Office에 포함될 수 있는 기회를 얻고 있습니다. 또한 세계 최고의 연구 인재를 보유하고 있으며, 특히 수백만 번의 상호작용에서 얻은 사용 데이터를 통해 모델을 개선할 수 있는 보물창고가 있습니다. Anthropic은 자체 강점을 가지고 반격합니다: AI 안전성과 정렬에 대한 명성이 있어 기업 및 규제 기관에 매력적이며, Amazon, Google, 그리고 이제 Microsoft와 동시에 파트너십을 맺어 멀티 클라우드 유연성을 갖추고 있습니다(OpenAI는 오랫동안 Azure에 독점적이었습니다)[60]; 그리고 규제 기관이 윤리적 감독을 내장한 회사를 선호하기 시작할 경우 가치가 있을 수 있는 조정 가능한 거버넌스 구조(장기적 이익 신탁)를 가지고 있습니다. 기술적으로, Anthropic의 Claude 모델은 매우 큰 컨텍스트 창(긴 문서 처리에 유용함)으로 찬사를 받았으며, 헌법 AI 및 모델 “해석 가능성” 연구의 최전선에 서 있어 신뢰할 수 있는 AI 배치에서 우위를 점할 수 있습니다.
흥미로운 발전 중 하나는 OpenAI가 최근 클라우드 의존도를 다양화하기 위한 조치를 취한 것입니다. 2025년 중반, OpenAI는 Oracle과 3천억 달러 규모의 클라우드 계약을 체결하고[61], Google과의 협약을 맺어 Microsoft에 대한 단독 의존을 줄였습니다[61]. 이는 Anthropic의 멀티 클라우드 접근 방식을 반영하며, 두 회사가 주요 클라우드 생태계에서 정면으로 경쟁할 것임을 시사합니다. 두 회사는 또한 인접 분야로 확장하고 있습니다. OpenAI는 소비자 기기(보고된 Jony Ive의 AI 중심 기기 프로젝트)와 맞춤형 실리콘(Broadcom과 AI 칩 작업)으로 진출하고 있으며[56], Anthropic은 글로벌 시장(인도에 사무소 개설, 두 번째로 큰 시장[62]) 및 정부 파트너십(미국 연방 기관에 Claude를 제공하여 AI 안전 사용을 파일럿으로 시험)으로 확장하고 있습니다[62]. 각 회사는 서로보다 먼저 풀스택 AI 플랫폼을 구축하기 위해 경쟁하고 있으며, 둘 다 IPO를 목표로 한다면 이 경쟁은 공공 시장의 감시 아래 더욱 치열해질 것입니다.
무대 뒤의 동료들: 머스크의 xAI와 Cohere
Anthropic-OpenAI 대결 외에도 몇몇 AI 스타트업들이 기초 AI 분야에서 주목받고자 노력하고 있습니다. 그중 두 가지 주목할 만한 기업은 xAI와 Cohere입니다. 하지만 이들의 프로필은 극적으로 다릅니다.
xAI는 2023년 중반 엘론 머스크에 의해 출시된 신생 기업으로, 거대한 야망을 가지고 있습니다. 머스크는 xAI를 '우주의 진정한 본질을 이해하기 위한' 경쟁자로 명확히 위치시켜, 사실상 *AGI(인공지능 일반지능)*를 목표로 하고 있습니다. 실제로 xAI는 빠르게 컴퓨팅 인프라를 구축하며 따라잡고 있으며, 네바다/텍사스에 '콜로서스' 슈퍼컴퓨터와 데이터 센터에 대대적인 투자를 하고 있는 것으로 알려져 있습니다. 특히, xAI는 머스크의 X Corp(트위터의 모회사)로 합병되어 트위터의 방대한 데이터 흐름을 학습에 활용할 수 있는 이점을 얻었습니다. 머스크는 또한 테슬라의 자원과 데이터를 활용하여 xAI를 지원하는 방안도 고려하고 있습니다. 이 벤처의 자금 조달 경로는 예상대로 머스크의 제국에 의존하고 있으며, 테슬라 주주들은 최근 테슬라의 xAI 투자 옵션을 승인했습니다. 머스크의 가족 사무소는 외부 투자자들에게도 제안하고 있습니다. 150억 달러 모금, 약 2000억 달러 가치 평가 소문이 2025년 말에 돌았으며, 이는 xAI가 첫 모델인 '그록'을 X에서 제한된 사용자에게 선보인 지 얼마 되지 않았다는 점에서 다소 부풀려진 수치로 보입니다. 머스크는 일부 이러한 보고를 '거짓'이라고 공개적으로 부인했지만, 그 자금의 일부만으로도 xAI는 출시 18개월 만에 가장 잘 자금 지원을 받은 스타트업 중 하나가 될 수 있습니다. 현재 xAI의 경쟁 우위는 주로 머스크 자신에 있습니다. 그의 자본, X를 AI 기능 시험대로 활용하는 등 그의 회사들, 테슬라의 지원, 그리고 그의 대담한 비전이 그것입니다. 회사는 AI 정렬에 대한 대안적 접근 방식을 취할 것이라고 주장하며(머스크의 말로는 '최대 진리 추구'), 이는 특정 개발자 집단에게 매력적일 수 있습니다. 그러나 공개된 수익이 거의 없고 팀 규모와 제품의 성숙도가 선도 기업들에 비해 한참 뒤떨어져 있어 xAI는 따라잡기 모드에 있습니다. 헤지펀드 관점에서 xAI의 천문학적 가치 평가 이야기는 머스크의 영향력과 AI 열풍의 척도일 뿐, 사업의 기초와는 거리가 멀어 보입니다. xAI가 동료들처럼 IPO로 나아갈지, 아니면 머스크의 개인 소유로 더 오래 남아 있을지는(스페이스X의 긴 비공개 기간과 유사하게) 여전히 미지수입니다. 그러나 그 존재는 기존 기업들에게 압박을 가하고 있으며, 머스크는 다른 산업에서 가격 전쟁과 혁신적 움직임에 능숙함을 입증했습니다.
Cohere는 대조적으로 소비자 AI의 주목을 피한 기업 중심 AI 스타트업입니다. 2019년, 주요 Transformer 논문의 공동 저자를 포함한 전직 구글러들에 의해 설립된 토론토 기반의 Cohere는 비즈니스 애플리케이션을 위한 대형 언어 모델을 개발합니다. Cohere는 ChatGPT 스타일의 공개 인터페이스를 제공하지 않으며, 대신 다양한 환경에서 실행할 수 있는 API와 맞춤형 모델을 기업에 제공합니다 – 자체 클라우드나 온프레미스 환경을 포함하여[66]. 이 클라우드 비종속적 배포 옵션은 데이터와 인프라에 대한 더 많은 통제력을 필요로 하는 기업들에게 매력적입니다 (대조적으로 OpenAI와 Anthropic의 주력 모델은 주로 제공자의 클라우드에서 서비스로 제공됩니다). Cohere의 시장 진입 전략은 B2B 소프트웨어 회사와 유사하며, Dell, Oracle, Notion과 같은 고객들과 마케팅 카피 작성을 하거나 고객 서비스 챗봇을 지원하는 사용 사례에서 협력합니다[67]. 자금 조달 측면에서 Cohere는 현재까지 15억 달러를 모금했습니다[39]. 2025년 8월의 최신 라운드에서는 68억 달러 가치 평가로 5억 달러를 유치했습니다[38] – Anthropic이나 OpenAI의 가치 평가에 비하면 작지만, 기업 AI에서 여러 승자가 있을 수 있다는 투자자의 믿음을 확인시키는 주목할만한 점입니다. 이번 라운드는 Inovia와 Radical Ventures가 공동 주도했으며, Nvidia와 Salesforce Ventures와 같은 전략적 플레이어가 참여했습니다[42]. (흥미롭게도 Nvidia는 이제 모든 이러한 AI 스타트업에 대한 지분이나 깊은 관계를 가지고 있으며, 이는 AI 공급망에서의 중심 위치를 반영합니다.) Cohere는 2025년 중반에 1억 달러 ARR을 돌파한 것으로 전해지며[40], 1년 내에 매출을 두 배로 늘려, 2순위 플레이어들도 여전히 큰 비즈니스를 구축할 수 있음을 보여줍니다. 특히 Big Tech의 대안을 원하는 고객을 대상으로 할 때 그렇습니다. Cohere의 과제는 차별화를 이루는 것인데, 그 모델들은 Anthropic과 OpenAI뿐만 아니라 클라우드 대기업들 자체 (Azure, AWS, GCP 각각의 AI 모델 서비스)와도 경쟁합니다. Cohere의 주장은 데이터 프라이버시(데이터를 환경 내에 유지)와 특정 산업을 위한 모델의 세부 조정에 중점을 둡니다. IPO 맥락에서는 Cohere가 더 먼 시점(아마도 2027년 이후의 후보)일 가능성이 높으며, 더 큰 기업 소프트웨어 회사가 AI 전문 지식을 찾는다면 인수될 수도 있습니다. 현재로서는 AI 시장이 반드시 승자 독식이 아니라는 점을 상기시킵니다; 온프레미스 AI나 특정 수직 시장과 같은 틈새가 독립적인 플레이어를 유지할 수 있습니다. 하지만 기초 모델 연구와 규모에서는 Cohere와 Adept.ai, Inflection AI 등은 자원과 홍보 측면에서 큰 두 대기업에 비해 여전히 한 단계 아래에 머물러 있습니다.
관리 및 장기 비전
Anthropic, OpenAI, 심지어 xAI 사이의 눈에 띄는 공통점 중 하나는 AI의 장기적인 영향을 염려한다는 점이며, 각 회사는 이를 각기 다른 방식으로 그들의 거버넌스에 통합했습니다. Anthropic의 Long-Term Benefit Trust는 주요 스타트업 중 안전한 AI 개발에 대한 가장 구체적인 구조적 약속일 것입니다[8][5]. 설계상, 이는 시간이 지남에 따라 이사회의 통제권을 인간의 이익과 주주 이익을 모두 고려하도록 기업 결정을 조정하는 신탁인에게 이전할 것입니다. 실질적으로 이는 대중 회사로서도 Anthropic이 논란이 되는 고객에게 AI 기능을 판매하거나 안전하지 않은 모델을 배포하는 것과 같은 수익 기회를 거절할 수 있음을 의미할 수 있습니다. 이러한 입장은 주주에 대한 신탁 의무가 우선시되는 공공 시장에서는 흔치 않습니다. 그러나 **공익법인(PBC)**으로서 Anthropic의 이사들은 주주 가치를 고려하는 것과 함께 사회적 영향을 고려할 수 있는 법적 권한을 가지고 있습니다[68]. IPO는 공공 시장 투자자들이 이 구조를 어떻게 평가할지를 시험할 것입니다. 그들은 이익이 윤리보다 우선시될 것이라는 두려움 때문에 “미션 디스카운트”를 적용할 것인가, 아니면 재앙적 위험을 완화하고 안전을 중요시하는 최고의 인재/고객을 끌어들일 수 있다는 이유로 “미션 프리미엄”을 적용할 것인가? 이는 미묘한 논쟁입니다. 그러나 AI 거버넌스에 대한 전 세계적인 관심이 높아지면서(EU, 미국 등에서 AI 책임 규정을 마련 중), Anthropic의 선구적 거버넌스는 전략적 이점이 될 수 있으며, 기업 계약 및 정부 지원을 획득하는 데 차별화 요소가 될 수 있습니다. 최소한, 이는 많은 이해 관계자들이 묻고 있는 “AI가 책임감 있게 개발될 것임을 어떻게 보장할 것인가?”라는 질문에 명확한 답변을 제공합니다. IPO 자문사로 Wilson Sonsini가 참여한 것은 Anthropic이 이 측면을 공공 서사에서 강조할 것임을 나타냅니다[69]).
OpenAI는 비영리 연구소에서 이익 제한 기업으로, 이제는 보다 전통적인 구조로 이동하는 복잡한 경로를 걸어왔습니다. 원래 OpenAI는 비영리 이사회의 통제를 받았으며, AI가 인류에 이익이 되도록 보장하는 헌장을 가지고 있었습니다. 이는 2023년 말, OpenAI의 이사회가 안전 및 공개 문제와 관련된 의견 불일치로 인해 CEO Sam Altman을 해임한 후, 직원과 투자자들의 반발로 그가 복직되는 악명 높은 이사회 소동으로 이어졌습니다. 2024-2025년에 OpenAI의 거버넌스를 상업적으로 확장하고 신뢰를 유지하기 위해 개편이 필요하다는 인식이 생겼습니다. 2025년 9월까지 OpenAI와 Microsoft는 OpenAI를 이익을 추구하는 회사로 재구조화하는 양해각서를 체결했으며, 이는 아마도 전통적인 C-기업이 될 가능성이 높습니다. 원래 비영리 모기업은 1,000억 달러 이상의 가치와 특정 감시 권한을 부여받게 됩니다[31][70]. 실제로 OpenAI는 이전의 거버넌스 약속을 장기적인 합의로 전환하려고 시도하고 있습니다: 비영리 단체가 일정 지분을 보유하며(재정적 성공과 인센티브 조정), 새로운 이익 추구 조직에 대한 명목상의 '권위'를 유지하게 됩니다. 이 계획은 규제 당국의 검토 중이며, 변경이 OpenAI의 원래 임무를 배반한다고 주장하는 Elon Musk의 xAI로부터 소송까지 촉발했습니다[72]. 그럼에도 불구하고 OpenAI의 방향은 명확합니다: Anthropic과 경쟁하고 궁극적으로 IPO를 목표로 하기 위해, 이를 미션 기반의 뿌리에 대한 고려와 함께 전통적인 기업 기반으로 이동하고 있습니다. 투자자 관점에서 이는 OpenAI의 이전 구조가 너무 제한적이었다는 우려를 완화할 수 있습니다(초기 투자자에게 100배로 수익을 제한하는 '이익 제한' 모델은 이러한 평가에서는 드문 경우가 아니더라도 무의미합니다). 앞으로 OpenAI는 비영리 단체가 1000억 달러 이상의 가치를 보유하게 되면서 역사상 가장 부유한 비영리 단체 중 하나가 될 것입니다[70].
비교하자면, xAI의 거버넌스는 일론 머스크의 비전에 명확히 연결된 것으로 보입니다. 머스크가 지배적인 소유주이며, 별도의 감독 기관이나 공익적 지위에 대한 언급은 하지 않았습니다. 오히려 머스크는 OpenAI/Anthropic이 구현한 안전 조치에 대해 회의적인 입장을 보이며, 위험과 혁신 속도의 균형을 다르게 잡고 싶다는 뜻을 내비쳤습니다. 이는 xAI가 AI의 더욱 자유로운 개발의 수단이 될 수 있음을 의미하며, 이는 특정 기술자들을 끌어들일 수 있지만 규제나 윤리적 반발을 우려하는 투자자들에게는 경고 신호가 될 수 있습니다. 머스크의 영향력은 SpaceX/Tesla에서 보듯 신속한 실행을 보장할 수 있지만, 시장을 움직이는 그의 공개 발언으로 인해 변동성과 논란을 초래할 수도 있습니다.
Cohere는 전통적인 거버넌스를 유지하는 표준적인 민간 벤처 지원 회사로 남아 있습니다(DeepMind 공동 창립자 타샤 맥컬리와 같은 AI 학계의 베테랑들이 자문 위원회에 참여하고 있어 기술적 감독을 중시하고 있음을 보여줍니다). AI 기업들이 상장을 준비하면서 PBC 지위나 윤리적 AI에 대한 장기적 의지를 나타내기 위한 다른 조치를 채택하는 것을 더 많이 볼 수 있을 것입니다. 특히 투자자, 규제 기관 또는 대기업 고객들이 이를 요구하기 시작할 경우 더욱 그렇습니다.
위험과 전망
모든 흥분에도 불구하고, Anthropic의 IPO는 능숙한 헤지펀드 매니저가 신중하게 고려할 다양한 위험 요소와 함께 할 것입니다. 자본 지출 위험이 가장 중요합니다: AI 모델을 운영하고 개선하는 데는 막대한 비용이 듭니다. Anthropic과 OpenAI는 최첨단 GPU 클러스터, 데이터 획득 및 연구 인재에 지속적으로 투자해야 합니다. 자금력이 있는 파트너와 함께 하더라도 마진 압박에 직면할 수 있습니다 – AI 추론을 위한 클라우드 컴퓨팅은 특히 사용량이 기하급수적으로 증가할 때 소프트웨어와 같은 마진을 잠식할 수 있습니다. 주목할 중요한 지표 중 하나는 클라우드 크레딧에 정규화된 총 마진입니다 (파트너가 제공하는 무료 또는 할인된 컴퓨팅). Anthropic은 Amazon과 Microsoft로부터 크레딧을 받을 가능성이 높지만, 이는 영원히 지속되지 않을 것입니다; 만료되면 진정한 비용 구조가 드러날 것입니다. 이러한 크레딧 후의 총 마진이 하드웨어나 컨설팅 회사와 비슷하여 높은 마진의 소프트웨어와 같지 않다면, 공공 시장이 부여하려는 평가 배수에 제한이 있을 수 있습니다.
규제 및 법적 위험은 또 다른 범주입니다. AI 규제는 초기 단계지만 빠르게 발전하고 있습니다. EU의 AI 법안, 미국의 FTC 감독 가능성, 심지어 고급 AI 칩에 대한 수출 통제까지 모두 불확실성을 초래합니다. 안전을 중시하는 기업으로 자신을 브랜딩한 Anthropic은 대부분의 기업보다 규제를 잘 헤쳐나갈 수 있을 것입니다. 그러나 상장 기업이기 때문에 규제 관련 사건(Claude의 오용으로 인한 피해 또는 데이터 프라이버시 문제)이 발생하면 평판 손상뿐만 아니라 주주 소송을 초래할 수 있습니다. 우리는 이미 생성 AI 기업을 상대로 한 주요 저작권 소송을 목격했습니다. Anthropic의 저자들과의 15억 달러 합의는 이러한 청구가 재정에 미치는 물질적 영향을 보여줍니다. OpenAI도 콘텐츠 제작자들로부터 유사한 소송에 직면해 있습니다. 이러한 책임은 IPO 서류에 정량화되어야 하며, 수십억 달러에 이를 수 있으며, 이는 사실상 AI 기업의 장부에 새로운 형태의 '법적 부채'가 될 수 있습니다. 게다가 AI 모델이 중요한 시스템에 통합됨에 따라 실패 시 실제 세계에 피해를 줄 수 있는 제품 책임 위험이 존재합니다 (AI 금융 자문이 수십억을 잘못 배분하거나 AI 운전 시스템이 오류를 범하는 상황을 상상해 보십시오).
인재와 연구 개발은 중요한 자산이자 위험 요소입니다. 최고 AI 연구자를 확보하기 위한 경쟁은 치열하고 비용이 많이 듭니다. OpenAI의 5,000억 달러 가치 평가에는 인재 유출을 막는 가치가 부분적으로 반영되어 있습니다(실제로 Meta는 최근 Scale AI의 CEO를 AI 부문을 이끌도록 영입하며 인재 전쟁을 강조했습니다[74]). Anthropic은 최첨단 모델 역량을 유지하기 위해 세계적인 연구자를 계속 유치하고 유지해야 합니다. 공개 기업으로서 더 많은 주식을 제공할 수 있지만, 일부 연구자들이 싫어할 수 있는 분기별 압박이라는 산만함도 있습니다. 또한 집중 위험도 있습니다: 이들 회사는 상대적으로 적은 수의 혁신적인 모델(Claude, GPT-4/5 등)에 의존합니다. 이러한 모델 중 하나의 출시가 지연되거나 기대에 미치지 못하면 성장이 멈출 수 있습니다. 모델 출시 일정과 성능 향상은 투자자들에 의해 면밀히 검토될 것입니다[75].
경쟁 구도: OpenAI, xAI, Cohere에 대해 이야기했지만 거대 기업들을 잊지 마세요. Google과 Meta는 아마도 가장 큰 변수일 것입니다. Google은 신중했지만, 곧 출시될 Gemini 모델과 DeepMind 부서가 널리 제공된다면 시장 판도를 크게 바꿀 수 있습니다 (현재까지 Google은 주로 자체 제품을 개선하기 위해 AI를 사용했으나, 경쟁력 있는 API를 제공한다면 스타트업의 성장을 저해할 수 있습니다). Meta의 Llama 모델 오픈소스화는 기본 모델 기능 복제를 위한 장벽을 낮춰주어, 일부 독점 서비스에 대한 필요성을 줄이는 오픈소스 대안의 확산을 가능하게 했습니다. 이러한 기술 대기업들은 AI 시장을 쉽게 넘겨주지 않을 것이며, 배포 및 통합의 장점을 가지고 있습니다 (예를 들어, AI가 상품화되면 고객들은 기존의 클라우드 제공자나 생산성 도구와 함께 '무료'로 번들 제공되는 것을 선호할 수 있습니다). Anthropic은 이러한 거대 기업들과 스마트하게 파트너십을 맺었지만, 공개 시장에서는 투자자들의 호감과 특정 생태계에 얽매이지 않은 고객들을 놓고 이들과 효과적으로 경쟁할 것입니다. Microsoft 또한 친구와 적의 경계를 넘나듭니다 – OpenAI와 이제는 Anthropic을 지원하면서도 동시에 자체 AI 모델(예: Orca 및 Phi 시리즈)을 개발하고 Azure 및 Office에 AI를 더 깊이 통합하고 있습니다. 위험은 전략적 파트너들이 시간이 지나면서 더 자급자족하게 되어 순수 AI 기업들이 경쟁하거나 통합해야 할 상황이 될 수 있다는 것입니다.
시장 타이밍과 거시경제 위험: Anthropic의 IPO 시기는 2026년으로 예상되며, 거시적 조건을 고려해야 합니다. 대규모 IPO는 낮은 변동성, 강한 유동성, 낙관적인 시장이 필요합니다. 해당 시기에 인플레이션이나 지정학적 충격이 시장을 흔들 경우, 근본적으로 강력한 회사라도 미온적인 반응을 받을 수 있습니다. 반대로, 2026년까지 연준이 금리를 다시 인하한다면, 성장주가 유행할 수 있어 높은 배수가 가능한 유리한 환경을 제공할 수 있습니다. Anthropic 팀은 'AI 골드 러시' 내러티브가 정점을 찍고 극적인 상품화나 반발이 일어나기 전에 상장을 목표로 할 것입니다. 전략적 요소도 있습니다: 상장을 통해 Anthropic은 주식을 통화로 사용하여 유망한 스타트업을 인수할 수 있는 가능성을 갖게 됩니다(아마도 작은 AI 연구소나 보완적인 기술 – 우리는 이미 Anthropic이 2025년에 AI 프로그래밍 언어 스타트업인 R. Locke의 Bun을 인수하여 스택을 최적화한 것을 보았습니다[76]). OpenAI도 마찬가지로 인수를 시작했으며 (2023년 AI 디자인 스튜디오 Global Illumination을 인수하고, 최근에는 AI 모니터링 스타트업인 Neptune을 인수했습니다[77]). 공공 시장은 모든 IPO 자본에 대한 명확한 재투자 전략을 기대할 것입니다.
이러한 위험에도 불구하고 성장 전망은 여전히 뛰어납니다. 산업 전반에 걸친 AI의 변혁적 영향은 아직 초기 단계에 있습니다. 생성형 AI의 기업 채택은 여러 해 동안 세 자릿수 비율로 성장할 것으로 예상되며, 기업들은 코딩, 마케팅, 지원, 분석 및 의사 결정에서 AI의 새로운 용도를 찾고 있습니다. Anthropic과 OpenAI는 이 지출의 상당 부분을 차지할 것으로 보이며, 본질적으로 다른 기업들이 구축할 수 있는 기본 모델 인프라를 제공하는 AI의 'AWS'가 될 것입니다. 또한 새로운 수익원의 유혹적인 가능성이 있습니다. AI 서비스 플랫폼을 제공하는 것부터 AI 기술을 위한 앱 스토어와 유사한 생태계, AI를 중심으로 설계된 소비자 하드웨어 또는 클라우드 서비스까지 다양한 가능성이 있습니다. 두 회사 중 하나가 진정한 AGI에 가까워지면 경제적 가치는 전례 없는 수준에 이를 수 있습니다 (따라서 수조 달러의 소문이 도는 것입니다).
자본 시장의 영향
Anthropic의 상장(그리고 아마도 그 뒤를 이을 OpenAI)은 광범위한 시장에 영향을 미칠 것입니다. 첫째, 초고가치 기술 IPO에 대한 공공 시장의 수요를 시험할 것입니다. 만약 Anthropic이 약 3000억 달러의 가치로 상장하고 주가가 상승한다면, 공공 투자자들이 높은 가치에도 불구하고 장기 성장 가능성에 베팅할 의향이 있다는 것을 강화할 것입니다. 이는 자동차 분야의 테슬라나 초기 아마존의 사례와 유사합니다. 이는 다른 AI 중심 기업들의 IPO나 분사를 위한 문을 열 수 있으며, Inflection AI, Adept, 또는 기존 기업의 엔터프라이즈 AI 유닛의 IPO 신청을 볼 수 있을 것입니다. 또한 AI를 주식 시장에서 독립적인 부문으로 확고히 할 것이며, AI 중심의 새로운 지수나 ETF가 생성될 가능성이 높습니다.
Anthropic과 OpenAI가 모두 상장되면, 즉시 S&P 500에 가입할 수 있는 메가캡 기업이 되어 Google, Meta, Microsoft와 같은 시가총액 대화에 참여하게 됩니다. OpenAI의 시가총액이 1조 달러에 도달하면, 전 세계에서 가장 가치 있는 다섯 개 기업 중 하나가 될 것이며, 비영리 프로젝트로 시작한 회사로서는 놀라운 성장을 보여줍니다. Anthropic이 3천억 달러 이상에 도달하면, 몇 년 전의 NVIDIA 규모와 비교할 수 있습니다. 이는 자본 흐름에 영향을 미칩니다: 가장 큰 지수 이름을 소유해야 하는 의무가 있는 대형 기관 투자자들(연금, 뮤추얼 펀드)이 이러한 AI 주식에 자금을 할당해야 할 것입니다. 이는 다른 기술 주식에서 자본을 전환시킬 수 있으며, 기술 부문 내에서 재배치가 이루어질 수 있습니다 – 예를 들어, AI 노출을 위해 Microsoft 및 Nvidia에 비중을 두고 있는 펀드 매니저라면, OpenAI/Anthropic에 직접 노출을 위해 이러한 포지션을 줄일 수 있습니다.
여기에는 전략적 시장 내러티브도 작용하고 있습니다. 지금까지 AI 투자 이야기는 엔비디아와 같은 반도체, 클라우드 제공업체와 같은 엔에이블러와 AI 기능을 추가하는 광범위한 기술 회사들이 주도했습니다. 순수 AI 개발자는 공공 시장에 부족했습니다. Anthropic의 IPO는 마침내 순수 AI 스튜디오 투자 기회를 제공할 것입니다. 그 성과는 AI 붐의 지속 가능성을 가늠하는 지표로서 주목받을 것입니다. 만약 이러한 IPO가 실패하거나 하락세를 보인다면, 시장의 열정이 과도했다는 신호가 될 수 있으며, 이는 광범위한 기술 분야의 후퇴로 이어질 수 있습니다 (2021년의 일부 부진한 IPO가 2022년의 기술 매도세를 예고한 것과 유사하게). 반대로, 긍정적인 반응이 있다면 기술 전반에 걸친 투자 심리가 강화되고 AI 수혜자의 가치 평가가 강화되며 더 많은 투자가 이 분야로 유입될 가능성이 높습니다.
헤지 펀드 커뮤니티에게 이 목록들은 새로운 기회(그리고 변동성)를 제공할 것입니다. 투자자들이 AI 개발 속도, 경쟁 역학, 심지어 AI 리스크 이벤트에 대한 견해를 표현할 방법을 찾으면서, 이러한 주식에 대한 옵션과 기타 파생상품이 크게 수요가 있을 것으로 예상됩니다. 주식은 미래의 획기적인 발전(또는 존재론적 위험)에 대한 상당한 옵션 가치를 포함한 가치로 거래될 수 있습니다. 액티브 매니저들은 매 분기 실적을 분석하여 성장 확대 대 성장 둔화, 마진 개선 또는 악화의 징후, 그리고 AI 경쟁에서 한 회사가 앞서 나가는 힌트를 찾을 것입니다. 숏셀러들 역시 과도한 기대가 현실을 초과한다고 믿는다면 주위를 맴돌 수 있습니다. 매출이 급격히 둔화되거나 새로운 모델이 성과를 내지 못하는 분기와 같은 실수가 있다면, 높은 기대치 때문에 급격한 조정이 있을 수 있습니다.
마침내 상장과 함께 오는 공개 감시는 기업의 행동에 흥미로운 피드백 루프를 만들 수 있습니다. 지금까지 Anthropic과 OpenAI는 비교적 자유롭게 민간 분야에서 운영되어 왔으며, 가끔 언론 보도가 있었지만 규제 감시는 제한적이었습니다. 공공 기관으로서 그들의 모든 움직임은 AI 안전 사고 처리 방식에서부터 정부 계약을 얼마나 적극적으로 추구하는지에 이르기까지 규제 당국뿐만 아니라 주주의 현미경 아래 놓일 것입니다. 이는 그들이 더 투명해지도록 촉구할 수 있으며(예: SEC 제출 서류에 모델 평가 데이터와 위험 평가를 공개) AI 발전 보고에 대한 산업 표준을 설정할 수 있습니다. 본질적으로, 상장은 AI 기업을 정상화하고 다른 대기업과 마찬가지로 ESG(환경, 사회, 지배구조) 준수를 위한 압박을 받을 수 있습니다. AI의 사회적 영향력을 고려할 때, 이는 책임성을 높이는 긍정적인 요인이 될 수 있습니다.
결론
Anthropic의 블록버스터 IPO를 향한 행보는 생성 AI 시대의 엄청난 가능성과 깊은 도전 과제를 모두 보여줍니다. 그 제안 세부 사항을 분석하면, 역대급 규모로 자본을 모으고, 눈에 띄는 수익과 성장 전망을 통해 역사상 가장 빠르게 성장하는 기업 중 하나가 될 수 있는 회사를 볼 수 있습니다. 4년 된 스타트업을 수천 억 달러로 가치 평가하는 계획된 상장은, 기초 AI가 인터넷 자체에 필적하는 변혁적이고 가치 창출 기술이라는 투자자들의 열렬한 믿음을 반영합니다. 그러나 헤지펀드 매니저의 관점에서 이는 단순한 성장 이야기가 아닙니다. 이는 비정상적인 지배구조, 전략적 제휴에 대한 강한 의존, 오늘의 파트너가 내일의 경쟁자가 될 수 있는 복잡한 체스판과 얽힌 복잡한 도박입니다. OpenAI와의 직접적인 비교는 AI의 최전선이 얼마나 빠르게 진화하고 있는지를 적나라하게 드러냅니다. 두 회사는 비슷한 목표를 향해 달려가고 있으며, 거대한 자금 지원을 받지만 개방성, 안전성, 그리고 전략에 대한 철학은 다릅니다.
투자자들에게 Anthropic의 IPO는 미묘한 관점을 요구할 것입니다. 단순히 손익계산서와 사용자 지표뿐만 아니라, Anthropic의 안전 중심 문화의 가치, 규제를 헤쳐나가는 리더십의 신뢰성, Amazon, Google, Microsoft와의 파트너십의 지속성 같은 무형의 요소도 분석해야 합니다. IPO의 성공은 Anthropic이 급격한 성장을 수익성 있게 그리고 책임감 있게 지속할 수 있다는 것을 시장에 납득시키는 데 달려 있습니다. 이를 통해 원칙을 희생하거나 비용 구조를 무너뜨리지 않고도 1년 내에 3배 가까운 매출을 260억 달러로 확장할 수 있다는 것을 증명해야 합니다[17]. 신뢰할 수 있는 헤지 펀드 분석은 위험 요소를 열거할 것입니다. 버블 수준의 가치 평가 위험[46]부터 경쟁적 우위까지, 그러나 이러한 기업들이 대표하는 일생에 한 번 있는 기회도 인정할 것입니다. 결국, 전 세계적으로 비즈니스 프로세스, 창의적 작업 및 일상 생활을 재정의할 수 있는 새로운 기술 플랫폼이 얼마나 자주 등장합니까? 생성적 AI가 바로 그 패러다임 전환이며, Anthropic 같은 기업들이 그 선두에 서 있습니다.
자본 시장에서는 타이밍이 모든 것을 결정합니다. Anthropic은 AI가 주목받고 있는 지금, 공공 시장에 진입할 준비를 하고 있는 것 같습니다. 성공하면 앞으로의 전투를 위해 자체 재무 상태를 강화할 뿐만 아니라, 해당 분야를 입증하고 공공 시장 자본이 더 큰 R&D 예산을 지원함으로써 혁신을 가속화할 수 있습니다. 실패한다면 AI에 대한 높은 기대에 대한 회의가 커질 수 있습니다. 이 분석을 작성하는 최상위 헤지 펀드 매니저로서 저는 건설적인 신중함을 유지하고 있습니다. 새로운 AI 거인이 탄생할 가능성은 매우 크며, Anthropic이 새로운 경제의 기초가 될 수도 있지만, 실행 위험과 평가 절하의 거품은 포지션 크기의 신중한 조정을 요구합니다. 요약하자면, Anthropic의 IPO 이야기는 대담한 비전이 시장 현실과 만나는 것입니다: 이는 공공 투자자들이 미래를 보증하기 위해 얼마나 멀리 갈 준비가 되었는지, 그리고 그 미래의 관리자가 그들이 설정한 막대한 기대를 충족시킬 수 있는지를 시험할 것입니다. 2026년으로 이어지는 향후 18~24개월은 Anthropic (및 그 동료들)이 진정으로 AI의 '땅속의 석유'에 해당하는 자원을 보유하고 있는지를 드러내는 중요한 시기가 될 것입니다. 이는 수천억 달러의 가치가 있다고 해도 그 잠재력을 가격으로 매기는 것은 이제 막 시작된 것입니다.
출처: 주요 정보는 로이터 보고서[27][17][29], TechCrunch/디 인포메이션[23][78], 크런치베이스 뉴스[42][40] 및 기타 금융 분석에서 요약되었습니다. 모든 금융 수치와 투자자 데이터는 신뢰할 수 있는 공공 출처에서 가져온 것이며, 미래에 대한 해석은 인용된 사실을 바탕으로 한 저자의 의견입니다. 이 분석은 2025년 말의 조건과 지식을 반영합니다.
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